马年基金完美收官 羊年投资机会解析

　　沪指七连阳，马年圆满收官

　　春节前最后一个交易日终于收盘，两市以7连阳的走势为马年行情收尾，将红包行情进行到底，截至收盘，沪指涨0.76%，报3246.91点，深成指涨1.06%，报11718.56点，创业板跌0.12%，报1894.31点。

　　从盘面看，券商、银行、保险三大金融板块早盘一度冲高，但量能不足，之后回落震荡，新能源汽车是早盘热点，龙头股比亚迪三涨停，天齐锂业、赣锋锂业等相关概念股也封涨停。午后，受春节长假来临刺激航运股出现拉升，东方航空涨停，中国国航、海南航空等个股也都大涨，临近尾盘水利股突然大涨，三峡水利涨停，安徽水利、粤水电、钱江水利等个股大幅走高。创业板在连续大涨后终于出现调整，软件、网贷、信息安全等科技题材板块回调。

　　基金展现投资魅力

　　马年股市可谓一马当先，上证指数累计上涨超过1000点，涨幅牛冠全球，债券市场也很火爆。基础市场的全面向好使得偏股基金和债券基金在马年里都收获了丰厚的投资回报，这让市场对即将到来的羊年有了更多期待。

　　(点此查看：基金超市 | 基金导购 | 基金排行 | 热门基金 | 手机版天天基金网)

　　股债双牛，总体收益丰厚

　　马年股市从去年2月7日开市，截至上周五，上证指数马年累计涨幅达57.59%，基础市场火爆令偏股基金收益全面飘红。根据数据统计显示，包括股票型和混合型基金在内的654只主动偏股基金马年平均收益率达24.51%，绝大多数基金取得正回报。其中有103只基金马年收益率超过40%，收益率最高的工银金融地产马年大赚107.79%。

　　除偏股基金外，马年债券市场表现也格外红火，特别是可转债的大幅飙升为重仓可转债的基金带来不错的回报。根据统计，331只债券基金马年平均收益达21.27%，仅比偏股基金少赚3.24个百分点，这也创出近年来债券基金最高收益水平。其中，有54只债券基金马年收益率超过30%，对于债券基金来说，这样的高收益着实罕见。特别是可转债基金集体发飙，马年收益最高的10只债券基金被可转债基金或重仓可转债的基金包揽，最牛债基建信转债增强A马年收益高达99.1%。

　　基金收益分化，收益率首尾差110%

　　虽然基金在马年的绝对回报令人欣喜，但随着基金数量越来越多，基金间业绩分化越来越大。偏股基金方面，马年最赚钱基金收益翻番，此外还有42只业绩领先的基金收益率在50%到80%间，收益可谓丰厚。但同时，有多达113只基金收益率不足10%，表现最差的偏股基金亏损2.06%。这样，表现最好的基金和最差的基金之间收益率差距接近110%。

　　由于债券品种之间表现差异较大，债券基金业绩同样存在分化。马年共有29只债券基金收益率在40%以上，特别是有11只基金收益率超过70%。同时收益率低于10%的债券基金达到39只，业绩垫底的债券基金马年收益率只有3.39%，收益甚至不如货币基金。

　　——————————

　　回顾这一年，从悲情的群众演员到主演，A股仅仅用了不到一年的时间。在此前长达7年的时间里，A股一直保持着“熊”霸天下的姿势，即别人涨我跌，别人跌我跌出血。

　　然而就在马年，当全球股市连连走低之时，A股却以鹤立鸡群的涨势，震惊世界各国小伙伴。下面，网易财经就带你盘点下过去一年A股的彪悍战绩吧。

　　A股2014年疯狂暴涨的两大“功臣”，一是沪港通；二是增量资金入市，这是去年股市大涨的秘诀。

　　沪港通方面，从去年7月沪港通消息传出以来，A股就开始持续拉升，从7月到11月底，不到5个月的时间，沪指累计涨幅达21%，中小板、创业板同期涨幅为13%、7%。其中，银行、房地产、钢铁等蓝筹板块均涨逾30%。

　　增量资金入市方面，去年11月21日晚间，央行两年来首度降息的消息发布，自降息后至年末，大盘进入疯牛暴涨阶段，累计涨幅高达30%。同期中小板、创业板震荡回落，两市“二八”行情逐步极端化，股民甚至常常出现“满仓踏空”的尴尬。

　　与此同时，A股成交量屡创新高，在这段时间里，沪市日均成交4697亿元，甚至2次出现单日成交破万亿的壮观景象，俨然日均5000亿成交已成为A股新常态。

　　在此期间，“大象”起舞成为主旋律，券商、银行等频频上演大面积涨停，券商股甚至一周内出现两次板块集体涨停，A股券商“一哥”中信证券期间累计涨幅近2倍，中信证券也一跃成为亚洲第一大券商。

　　临近年关，在经历了一系列打压和一波300点的调整后，A股再次重整旗鼓，以七连阳完美收官，给马年画上了一个完美句号，其中，沪指在过去7个交易日的涨幅达到了5.5%，创下2007年以来春节前最佳表现。

　　大分化格局延续，事情正在起变化

　　2014年下半年以来，A股市场的变化节奏之快，超出了很多人的预期。12月份大盘蓝筹股的急速上涨过程中，不少投资者感慨“满仓踏空”、“熊市里辛苦赚到的钱，都在牛市中赔出去了”。然而就在这种声音尚未远去之际，进入2015年，市场的风格再次转换。国泰君安策略组从1月份以来陆续发布《存量博弈：向2013年模式回归》、《大分化：存量博弈取代增量入市》等一系列报告，判断市场的逻辑正在形成新的拐点，存量博弈的格局正在形成；同时，基于这一逻辑判断，从前期推荐金融地产等大盘股转向对中盘蓝筹、成长股的持续推荐。这些报告发布后，在市场中形成了不少讨论，而市场近期行情也正在印证这种判断。在本文中，我们将就投资者集中关注的几个相关问题再次进行梳理。

　　不少投资者问，究竟是什么因素驱动了市场逻辑的拐点出现？我们认为，增量资金放缓和放松政策低于预期是两大核心因素。这两大因素改变了去年下半年以来蓝筹股快速上涨的背后逻辑。我们看到，从1月中旬起，一行三会分别对信贷和杠杆资金进入股票市场的隐患进行排查。监管部门在政策上的这些边际变动，将使短期内资金成本下降的预期受到影响，甚至可能转变为无风险利率短期内的上升。这一因素的变化导致增量资金入市逻辑在短期内被打破。继两度检查券商融资融券业务后，2月6日，证监会进一步禁止代销伞形信托，这进一步确认了监管态度变化。而另一方面，通缩预期正在强化，但放松政策在时点和力度上都弱于市场预期。

　　其次，2015年经济下滑成为市场共同预期，稳增长政策效果短期内是否明显？我们认为当前政策力度仍然不够。当前经济中最重大的冲击来自于油价的过快下跌和美元指数的较快上涨。这两个外部冲击对中国市场的影响巨大。油价下跌抑制了库存周期，限制投资的增长。这也是短期内我们看到各类经济指标进一步弱化的重要原因。油价下跌是大火，而降准和结构性的放松只是杯水。美元指数的较快上涨，使人民币相对美元的吸引力正在弱化。这驱动了企业、居民跨境套利行为的变化。降准有助于对冲资金流出，但力度仍然不够。我们估计对冲全年热钱流出可能需要再有两到三次降准。

　　第三，“大分化”的逻辑将会持续多长时间？这是近期和市场沟通中最常遇到的一个问题。关于持续时间的问题预测起来很困难。然而从逻辑上看，我们首先需要关注什么因素的变化会影响“大分化”格局的延续？我们认为，三类变化可能会成为这种影响的核心驱动力：无风险利率大幅下降，或风险偏好下降，或增长预期明显变化。从这三个因素看，我们认为接下来需要关注的问题首先在于调控目标的变化，其次是信用风险，最后是经济复苏水平。我们估计如果信贷政策转为积极，那么经济可能在两个季度内筑底，之后存在温和复苏的可能性。总体来看，我们估计“大分化”的持续性可能会维持一个季度到两个季度的时间。

　　最后，“大分化”的背景下，投资者应当如何选择投资逻辑？从1月25日报告开始，我们转向对中盘蓝筹和成长股的推荐，并在之后的一系列报告中持续这一推荐。站在当前，我们仍然维持这种推荐逻辑，认为防御性的中盘蓝筹(医药、大众食品、黑电、轻工)与博弈性的成长板块(TMT、环保、新材料)是当前市场环境下，不同风险偏好投资者可以选择的配置逻辑。此外，在存量博弈下，与改革相关的主题将会持续活跃，我们前期推荐的体育、核电都有很好的表现；我们持续推荐的国企改革相关标的，也在近期陆续迎来了强催化剂。我们认为上述主题在2015年将具有持续性的机会，并在近期重点推荐黄金水道(长江经济带)主题，认为这是当前市场环境下的最佳主题性机会。

　　2015年是互联网投资的元年

　　曾经的“基金一姐”王茹远最近在某论坛上表达了以下观点：1、2015年A股将波动上行；2、市场参与资金还在不停进来，都没捞够；3、互联网投资将以今年为元年。少年们，一起跟上一姐的节奏！

　　从讲话中可以看出，王茹远女士特别看好的方向是互联网，这一点跟其过去的从业背景有关，以下是她关于互联网投资的观点的主要内容。

　　1、我是学了七年的计算机专业知识，在互联网公司从业5年。第一份工作是腾讯，后来是TOM，也做过3年海外的互联网公司的研究，做过两年国内TMT的研究，在互联网公司从业的时候，我观察了这个行业这么久，包括我自己后来做投资，完整的经历了整个的变迁过程，是目睹了互联网从无到有的发展过程。结合A股的特色，可以得出来的结论：2015年就是互联网的元年。

　　2、有很多东西是有预言的过程，2014年底，成长股所有的板块都在暴跌的时候，当时只有互联网的板块在涨，可能涉及的一些标的主要是互联网金融。因为互联网金融，过去赢富财经从最低30亿市值涨了有20倍了，但是大家可能是在最近一个月又要在高位的基础上还要涨一倍。其实，这哥上涨的过程是源于经过了很长时间的酝酿，消化，终于觉得自己好像懂互联网金融了。

　　3、过去对A股的估值理念，大家是一定要看到业绩，现在的理念逐渐在变。一个公司盈利可以先不达到那个程度，但是他拥有了达到那种程度的能力，大家就愿意给这个公司高估值。从海外看，在美国，真正能够享受高估值的至少一半以上(70%、80%)的都是互联网公司，所以A股，现在大家的估值理念终于有所改善了。

　　4、为什么最后我会落到互联网板块上呢？虽然学习计算机专业多年，但我也不是讲形而上学的东西，因为我自己也要做投资。我看重的一定是天时地利人和的结果，为什么不是2014而是2015年？

　　第一，首先和背景有关系。今年的行情就是来得快，去得也快，大家在这个行情下一定要参与那种涨起来弹性最大的，这就是为什么前段时间大家以券商为标杆，因为券商的逻辑最直接，弹性最大，所以大家一定是以券商为标杆，其实跟它的盈利如何关系不大，券商公司2013年开始盈利就已经很好了，它之所以涨，就是因为它的弹性大；同样，互联网也是，互联网的弹性最大，最容易调起人气，所以一定是涨得最劲爆的。可能去年底涨了一波大家受不了，今年又涨了一波，好多公司这一波又翻番了。可能这几天稍微调了调，很有可能又翻番了，就是一定要涨得让你是在受不了的程度，A股一直是这样特点。这是一个很大的背景。

　　第二，放到全球来看估值。A股如果是注册制推出，在所有板块中真正能享受高估值的只有互联网板块。因为可能还有一些，比如说生物制药等等，但是因为中国很多公司的技术实在太薄弱了，我们能拿得出去和全球相比的只有互联网这一个板块，所以一个板块的长牛，一个板块的爆发，一定是天时地利人和的产物。

　　有些东西大家说都涨那么贵了，或者是公司刚涨了那么多还能不能参与？这是A股非常现实的问题，A股从来是涨也涨过火，跌也跌过火，可能本来只要涨一倍的东西，放到A股就涨四倍，这四倍是怎么来的？第一是因为它的稀缺性，所以可能大家就集万千宠爱于极个别的公司，自然就享受了多一倍的估值。再加上A股的投资者结构，A股大部分是散户，而且是非常短线的散户构成的，加上这些资金的推波助澜，又可以多涨一倍。这样下来的东西就是一个泡沫。

　　我自己的结论，今年我们整体来说不用悲观，跌多的东西一定会涨，因为有资金在那里放着，资金不会走，依然会不断的进来；具体选什么方向，要选弹性大的，可能对今天的市场，看似危险的地方一定是最安全的地方。

　　汇添富民营活力朱晓亮： 看好互联网对传统行业的渗透

　　2015年，朱晓亮还是看好市场和转型的方向，他认为投资还是应该回归到个股，对重点股票的业绩成长性和确定性进行筛选，从自下而上的角度去选择能够真正做大的公司。策略上，依然坚持以经济转型作为未来中国的时代特征而布局，重点看好互联网对传统行业的渗透，具体机会如下：

　　1、互联网在更多传统产业的垂直应用，颠覆传统的商业模式，重点关注和互联网以及移动互联网结合的金融、旅游、教育、医疗、装饰等行业，特别注重传统公司在O-to-O模式下的新生；

　　2、能改变消费习惯和产业结构的新型产品，如新能源汽车、移动医疗、智能家居设备等的机会；

　　3、符合经济转型方向，公司竞争力较强，利润增速较快的其他中盘成长股。

　　国富成长动力刘伟亭：新经济和旧经济均存在机会

　　国富成长动力基金经理刘伟亭表示，他对新经济和旧经济都有所关注。新经济目前体量较小，可供选择的投资标的也较少，但未来的发展空间广阔，看好新兴产业中的教育、移动医疗、体育等主题；

　　旧经济占据了目前A股80%左右的市值，目前有存量调整的需求，调整后的旧经济经营效率有所提升，也会带动股价表现。存量调整主要包括以下几个方面：1)经营效率的提升，包括国企改革、管理层激励等，将企业员工的能动性彻底调动，将管理层与员工的利益与股东利益一致化；2)经济效率的提升，包括装备升级、软件升级以及工业4.0中的各种子方向；3)经济驱动力的转换，目前我国经济已转变为净输出国，人口红利下降，经济驱动力亟需转换。

　　广发新动力刘晓龙：适当降低蓝筹股配比，逐步买入成长股

　　展望2015年，宏观经济依然看不到起色，但是经济目前已经不是影响股市的关键因素。大类资金配置、无风险收益率持续下降导致的股市估值体系的整体抬升占了主导地位。看一季度，我们认为这依然是目前影响市场的主要因素，所以低估值个股、大盘蓝筹还会继续估值修复过程，直到其分红收益率接近无风险收益率。同时，创业板为代表的成长股将会开始分化，少数本身内生增长强劲、估值合理的个股会走出独立行情，而大多数依靠外延并购的公司将会逐渐失去吸引力。本基金1季度将会适当降低蓝筹股的配置比例，逐步买入一些估值合理，预期空间合适的成长股，在结构上适度平衡。同时主要关注国企改革和体育主题。

　　景顺长城投资总监余广：从实业的角度选择好的企业长期持有

　　景顺长城投资总监余广对于“成长”的定义和一般人不太一样：必须有真实利润增长，每年盈利增速不低于30%的企业。这让其很难被归类。但基于赚企业盈利增长的出发点，还算是一个地地道道的价值派。余广的投资哲学是永远自下而上从实业的角度选择好的企业长期持有，不强调择时。由于挑选企业时，控制15倍以下的市盈率，这让其投资业绩平均年化收益长期稳定在20%以上。

　　在余广看来，就投资方法而言，贴上价值还是成长的标签并不重要，赚取公司盈利增长的钱是在瞬息万变的市场中长期生存的王道。就2015年的投资来说，他觉得由于持有企业盈利稳定，不会有太大变化。“你很难判断风从哪里吹过来，与其在过度投机的市场里追涨杀跌，不如持有好的企业以不变应万变。”

(责任编辑：DF073)