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　　新希望:互联网转型加速落地,上调目标价至32.5元

　　新希望 000876

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚,陈奇 撰写日期：2015-04-14

　　投资要点

　　事件:新希望公布一系列重大投资公告,总投资额超过2.4亿元。具体有设立金橡树投资控股有限公司、设立养猪服务公司、设立电子商务公司、建设年产3000吨速冻调理肉制品车间及综合研发中心项目、潮州市设立饲料销售公司、参股北京佰镒通科技有限公司、上海时和增资扩股引入战略投资者佰镒通、参与和创科技有限公司股权定增计划、鼎橙投资与和创科技共同设立新和创云(北京)科技有限公司。

　　整体来看,新希望这一系列重大投资项目很有含金量,在于加速公司转型战略落地(食品和互联网转型)。

　　传统业务5个投资项目,仍是围绕公司饲料、养殖、屠宰及肉制品加工等核心业务板块的发展开始,投资总额约为人民币18,789万元;而特别需要关注的亮点是天津鼎橙智子投资有限公司,主要是围绕农牧、食品全产业链创新创业,实现向养殖终端、食品终端业务转型的目标,投资总额不超过6,450万。

　　(1)传统业务公告5个投资项目,主要集中在食品端的加强(如投资于快消品相关的营销、零售和物流等的金像树投资,食品电商,熟食加工场)、养猪服务公司(以托管模式为契机加强猪链)。

　　2013年开始新希望进行战略转型,以食品公司定位自身发展。我们判断2015年将是食品战略转型加速落地之年,未来考核是规模和利润双向驱动。公司未来对于食品端的渠道将转变成:商超30%(现在只有15%),机关大客户等(30%),批发之前是90%(要降到40-45%);同时公司肉食将逐步从规模至上变成考核规模+利润,将提高屠宰场有效产能,进行精细化经营管控,来实现溢价销售。

　　对于养猪技术服务公司,新希望将会利用其(单独成立的类似于猪场托管模式的公司,未来3年内部规划是覆盖300万头内部、700万外部)进行技术输出,打开闭环,将互联网金融覆盖到其他猪场等,符合公司迅速抢占猪链资源的战略目的。 (2)创新业务公告4个投资项目,主要集中在行业生猪动态养殖数据和消费渠道的互联网转型,具体是构建消费端的移动互联网模式(参股北京佰镒通)、参股移动营销管理服务的和创科技。

　　本次重点投资项目中重点在于打通渠道和终端的信息化网络以及数据挖掘。通过参过北京佰镒通(一家为餐饮行业提供原材料采供、电子化管理解决方案为主营业务的创新型IT 服务企业)和上海时和增资扩股来通过股权合作更好地在消费端构建基于移动互联网的商业模式以及打造全新区域高端肉食O2O 商业模式。而参股和创科技以及共同成立新和创云符合新希望六和快速覆盖行业生猪动态养殖数据的互联网转型方向,有利于借助于股东双方在移动互联科技、农牧产业经营等领域的资源优势探讨移动互联网+农业的新商业模式。

　　我们此前强调过新希望农村互联网金融战略正在加速落地,短期估值提升仍有空间。未来新希望农村互联网金融的推进模式:通过技术输出打造开放的新型养殖生态链,多渠道寻找低成本资金,对接和导入已有体系内的养殖户资金需求,打造类似于P2P 的模式,进而驱动农村金融业务扩张。对于贷款资金总需求,我们判断将在600-800亿以上(禽链资金需求约500亿以上,按照20%市占率测算,禽链负债率较高;猪链未来市占率约5%,资金需求100-200亿),按照正常2-3%收益率,可挖掘利润空间在12-20亿。

　　而除上述互联网金融之外,我们判断新希望的互联网大幕已经拉开,当前一系列的投资主要在落地,不断创新养殖端的数据掘取还涵盖消费端(营销管理以及追溯等),将可能成为国内唯一打通全产业链的信息化和互联网公司。特别是本次重大投资后,利用与有互联网基因的餐饮和渠道公司共同探索,将补充整个产业链中渠道和消费端的互联网组件,亮点在于未来可能直接对接生产端的信息数据,进行可追溯等食品消费,从而真正实现安全,可控的产品溢价。

　　中期来看,景气提升背景下,新希望属于低估值、稳增长品种,即使不考虑互联网金融逻辑,我们依然认为被低估:对应2016年农牧约20亿净利润,不到15x 估值。随着2015年畜禽产业链景气度明显回升,公司养殖业务亏损也逐渐收窄并将逐步转为盈利。按2011年养殖景气高点测算,2015-16年景气高点中公司农牧业务至少有20亿年度盈利(2000万吨饲料销售+3-4亿羽鸡鸭苗养殖+7.5亿羽鸡鸭屠宰+202万吨肉制品销售+31家有盈利的海外公司资产)计算,市场目前仅给予农牧资产220亿的估值(总市值340亿-120亿持股民生银行市值),相当于农牧资产估值不到15倍PE,股价仍处低估状态 我们预计新希望2014-2016年EPS 分别为1.09元、1.55元和1.93元,同比增长26.79%、34.34%、24.45%。

　　按照当前市场中农业20倍16年PE 和银行8倍PE、再加上100亿互联网金融市值,上调目标价32.52元,对应650亿市值。当前股价22.2元,潜在获利空间50%左右,重申“买入”建议。

　　持仓基金：