上海将建设国家现代农业示范区 基金：4股鸿运当头(4)

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　　金正大:农资平台战略愈加清晰,产能投放支撑盈利增长

　　金正大 002470

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚,张俊宇 撰写日期：2015-04-15

　　投资要点

　　目前公司正在积极推进农资O2O的建设,线下布局进展顺利。公司在全国范围内拥有10万个二级经销商,是非常重要的线下渠道资源,并于2014年11月募投农化服务中心项目建设,总投资5.8亿元,募资投入4.3亿元,其计划用3年时间建设农化服务中心总部和覆盖全国14个省份的100家农化服务中心;去年完成在云南、贵州、广东、广西四省区30家左右的农化中心建设,今年或将完成50家以上,进展较为顺利。

　　平台建设项目主体变更,组织形态逐步成型。而随着公司目前电商平台项目的进行,公司逐步进行战略调整。公司于四月初将农化服务中心的投资主体变更为金正大农业科学研究院有限公司,并授权金正大农科院董事会审核批准每个农化服务中心的建设方案。金正大农科院具有专家资源及技术服务的优势,利于公司的战略发展及合理布局,满足不同区域农业种植结构与市场开发动态需求。自此,公司对于整个农资电商平台的线下建设方案有了更为具体、与服务专业性结合更强的组织形式和战略主体。

　　合作开展促进服务与技术升级,种植示范引领现代农业方向。公司3月与新疆农资子公司农佳乐肥业增资合作,不仅取得生产、渠道和物流的三重扩展,而且此次合作还有望凭借新疆农资的销售及物流网络迅速推进在该区域的农资服务一体化战略;除了农资平台建设之外,公司还通过与以色列耐特菲姆公司和挪威阿坤纳斯等世界一流水溶性肥料生产企业签订战略合作协议,实现了先进技术的引进与合作开发,使公司在水肥一体化技术继续领跑全行业;此外还有与联想佳沃的现代种植项目进行农资供应合作等。

　　公司对每一个合作的机会的把握都围绕农资平台建设这一核心目标,在逐步探索中有所突破和进展。

　　新项目持续投产,产能支撑未来业绩增长。3月公司公告10万吨/年水溶性肥料项目、全资子公司菏泽金正大新建60万吨/年硝基复合肥生产线、全资子公司广东金正大15万吨/年新型复合肥项目已于近期投料试车进行试生产。三个项目的连续投产对于公司产品线多样化,区域布局合理化以及继续扩大高端肥料市场的优势地位是有力支撑。而且随着公司的主营业务朝向新型复合肥的结构优化,有效的产能基础是其业绩增长十分有力的保证,带来公司未来优质收入的展望。

　　随着公司未来农资平台建设的推进,产品销售、品牌优势、技术服务有望进一步得到提升;同时新产能投放将有力支撑业务扩展的需求。我们认为2015年和2016年公司业绩增长无忧,预计销量将继续维持20%增速水平。

　　我们预计公司2015-2016年EPS分别为1.52元和1.98元,同比增长36.3%和30.6%,按照30X2016PE计算,目标价59.4元,维持“买入”评级。作为复合肥行业的第一大龙头企业,公司致力于通过农业信息化进行服务手段创新和渠道革新,我们预计公司未来在外延式扩张、农业信息化建设、供应链金融领域不断扩张,以此来实现公司向农资服务平台运营商的转型,建议现价买入“业绩增长确定+估值合理+经营模式创新”的农资龙头企业。

　　风险因素:复合肥销量不及预期,农资平台建设推进速度较慢。

　　持仓基金：