公募操盘暗战减地产金融加互联网+ 关注独门重仓（附股）(3)

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　　恒生电子:业绩符合预期 2.0业务收获指日可待

　　恒生电子 600570

　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2015-04-13

　　业绩符合预期。2014 年公司实现营业收入14.22 亿,同比增长17.45 %,实现净利润3.61 亿元,同比增长11.51%,每股收益0.58 元,符合预期。

　　各条业务线毛利率全面提升,盈利质量较高。受益于金融大环境向好,公司资本市场、银行、互联网、非金融等各条业务线毛利率全面提升,综合毛利率较去年同期增加11.99 个百分点。公司净利润增速不及收入增速的主要原因在于:一方面,2.0 业务处于高投入阶段,收入端尚未体现;另一方面,实行严格的费用核算政策,2014 年度研发支出5.91 亿元,全部计入当期损益,公司的盈利质量较高。

　　马云入股,公司业务在阿里体系支持下呈现加速发展的态势。2014 年,马云通过浙江融信收购恒生集团100%股权,成为公司实际控制人。阿里金融体系的核心在于“平台+数据”,与公司这样在资本市场拥有领先市场份额的IT 解决方案提供商具有极强的协同效应,抢占了券商和机构理财从B 端到C 端的入口,补齐了阿里金融生态在资本市场领域的布局。公司与阿里的合作已经全面展开,一方面,为其传统IT 解决方案业务带来更多订单;另一方面,创新业务也开始加速,例如参股三潭金融、证通股份,增资恒生聚源等。

　　2.0 业务进一步加大投入,收获指日可待。2014 年,公司组建了恒生网络和恒生云融,分别开拓资本市场线和银行线的2.0 业务,目前,公司正在积极推进“七彩祥云”建设计划,包括投资云、资管云、财富云、经纪云、交易所云等,推出的iTN云平台将以七朵云为支撑,建设一个开放、合作的金融云服务生态圈,前景值得期待。在加强投入的同时,2.0 业务开始逐渐进入收获期,恒生网络的HOMS 平台已成为阳光私募选择IT 外包运维的首选,截止2014 年底,上线客户过千家,资产规模过千亿,按照交易流量收费是HOMS 的主流收费方式,资本市场的繁荣和私募基金的大发展将直接带动HOMS 平台的发展。从数米基金的数据来看,2014 年底,交易用户数同比增长1067.53%,交易额同比增长885.08%,各项指标均居行业前列。

　　投资建议:公司不断加快在创新业务上的投入,并配套充分的激励机制,2.0 业务有望持续超预期。预计2015-2017 年EPS 分别为0.78、1.07、1.43 元,维持“买入-A”投资评级,上调6 个月目标价至180 元。

　　风险提示:互联网金融业务低于预期风险。