嘉实策略周报：降息不改震荡向上趋势

　　后市研判

　　股票市场：

　　上周市场如期调整，自沪指 4572.39 点新高以来，回调幅度最高达到了 10%，短期空方情绪有所宣泄，成交量伴随调整急速下滑，显示部分投资者仍旧惜售。本周最重磅的消息要数央行降息， 央行昨天下午 5 点公布：自 2015 年 5 月 11 日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调 0.25 个百分点至 5.1%。一年期存款基准利率下调 0.25 个百分点至 2.25%。同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的 1.3 倍调整为 1.5 倍；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

　　这是自 14 年 11 月以来央行第三次降息，也是年内第二次降息，本次降息时点基本符合预期，降息幅度略低于市场预期，其主要目的还是在于进一步促进实体经济融资成本下降，降低经济转型过程中的系统性风险爆发，实现转型平稳过渡。 本次降息不会是最后一次， 正常情况下， 贷款实际利率应低于 GDP 实际增速， 3 月末贷款利率高达 6.78%，远高于历史最低的贷款利率 5.31%约 147bp，对应 5 次以上降息，也隐含未来还有 4 次以上降息。 对市场的影响方面，我们认为，市场对于利率下行趋势已早有预期，本次降息时间和幅度上基本符合预期，并不改变总体趋势， 不要盲目乐观， 维持 5 月震荡总体向上的判断不变。 降息短期有助于利率敏感性行业表现，如地产、非银、钢铁等，对银行短期利空，但得益于经济的系统性风险降低，长期估值水平会有所提升，总体利大于弊。

　　在关注短期利好的方面同时， 我们应同时看到经济巨大的下行压力， 这也是政策推出的根本目的， 最新的宏观数据显示经济有低位企稳迹象， 但是我们预计可能企稳速度不会太快， 估计要等到三季度末甚至四季度， 后续持续降息后， 市场的关注点可能重回经济基本面。配置方面，坚持均衡配置， 前期减仓的投资者可适度加仓， 行业方面关注地产、 非银、基建、 钢铁、 有色等利率敏感行业， 医药、消费等防御性板块仍值得配置， 创业板短期可能还会继续疯狂， 激进投资者仍可享受泡沫， 但风险不可不察。主题方面， 建议关注关注互联网+， 京津冀， 国企改革、 大环保、 一带一路。

　　债券市场：

　　当前流动性相对宽松， 降息利好债市， 建议关注利率债、 中高等级信用债、城投债，可转债随正股市场表现仍可关注。

　　基金投资策略与组合意见

　　基于对本周股票市场的判断，大类资产配置上建议：

　　积极型投资者股债配比 9： 1

　　稳健型投资者股债配比 6： 4

　　保守型投资者股债配比 4： 6

　　基于对债市的判断，在固定收益类基金配置策略上，高风险偏好投资者建议关注高杠杆、高利率信用债产品，低风险偏好投资者选择重在把握绝对收益，建议关注货币型产品；适当配置对冲型产品。

　　重点关注基金：

　　权益类： 嘉实沪深 300ETF、 嘉实中证 500ETF、 医药卫生ETF、主要消费ETF、金融地产ETF、嘉实基本面50

　　固定收益类：嘉实中证中期企业债 A、嘉实宝、嘉实货币、

　　特殊策略类： 嘉实对冲、嘉实绝对收益