九泰基金：短期调整后市场还将沿着牛市的方向前进

　　九泰天富拟任基金经理黄敬东

　　今日市场大跌，主要有两大层面因素：

　　一、政策层面：

　　1、中央汇金香港减持工行建行35亿元。虽然本次减持的力度虽然不算大，对A股的长期影响很难确定，但短期确实会有一定冲击。

　　2、市场传闻央行即将进行定向正回购，总操作量逾千亿元人民币。正回购可以理解为央行缩减流动性的措施之一，定向正回购的成因可以理解为是货币宽松的结果，并非是市场上部分群体理解的主动缩减流动性。

　　二、心理因素：

　　“5.30”暴跌提前上演？2007年的5.30暴跌与今日的情况有本质区别，当时市场上调整的印花税的传闻层出不穷，积累了大量的逼空情绪。本次，2015年的5.30并非交易日，提前上演其实更多的是人们的心理因素作祟。

　　黄敬东认为，本轮牛市的一个显著特征就是“杠杆牛”，杠杆在牛市中一直有着助涨助跌的作用，在股市直线上涨的情况中，杠杆给投资者带来的是正反馈，但凡遇到调整，跌幅被杠杠作用放大后，正反馈作用就转化为负反馈作用，这点从尾市就可明显看出加了杠杆的资金被迫平仓。随着证监会对两融及伞形信托的监管力度不断加大，杠杆牛的疯狂难以为继，这也体现出政策面上，监管层“去杠杆化”的决心。

　　我们认为，支持本轮牛市的主要原因没有改变：

　　1、国家由大国走向强国战略不变，在这个过程中需要有强大的资本市场做支撑。

　　2、改革可以释放全社会很多行业的经济活力，改革才刚刚开始，很多层面还没有具体落地，改革红利还没有完全释放。

　　3、社会平均利率的下降预期和空间仍然很大，这会促使资金从银行流向资本市场。

　　4、人口红利的消退会使投入房地产市场的资金向外流出，其中很大一部分可能会流向资本市场。

　　5、政府对市场的态度没有发生根本性改变，目前只是快牛转向慢牛过程中的微调。

　　所以，牛市不会因为今天的下跌就结束，牛市的调整往往是以时间换空间，在政策和舆论都没有过多扰动的情况下，经过短期的调整市场还将沿着牛市的方向前进。