A股证券化率超100% 言及泡沫为时尚早

　　受IPO申购影响，创业板市场受到打压，造成场内人气低迷，三大股指全线走低。创业板指数在20日均线附近暂获支撑，上海指数也失守5100点。

　　通过观察最近几轮IPO申购期间沪指表现，我们发现市场呈现出一定的周期性。申购期间，A股多表现出短暂的分化走势，前期次新股、高价股在创业板中成为打压的首选对象。银行、券商等金融概念股借此机会拉起，稳定着主板市场走势。随着申购资金解冻，打新资金又迅速回流至创业板市场。三大指数在打新资金快进快出中完成着慢牛走势。相比于创业板市场暴涨暴跌，沪指表现得更为温和，这得益于地产、电力、金融等蓝筹股板块仍处于价格低位，可用来对冲抛压的手段也更为丰富。

　　本周多个重大事件同时交汇。首先，国泰君安等新股IPO或冻结8万亿资金，对于当前滞涨的行情来说可谓雪上加霜，国债7日逆回购利率已率先飙升至5.10%附近，上证指数很可能再次向下试探5000点的支撑。其次，投资者面临着在端午节小长假期间持股还是持币的选择，牛市中假期效应往往有助指数走高，市场博弈也更为激烈。最后，本周五股指期货IF1506合约交割，7月份合约多空双方持仓量可谓势均力敌，配合消息面来看，市场不太可能出现单边上涨或单边下跌。

　　在经历过5月份的普涨之后，A股市场缺少了诸如工业4.0、军工等投资主线，资金各自为战多头合力作用下降，题材股持续性减弱，投资者过分强调IPO对于市场抽血，无视证监会主席肖刚指出的“不差钱”与“改革牛”。

　　伯克希尔哈撒韦公司首席执行官沃伦·巴菲特常说，在任何时候衡量股市估值水平的最佳单一指标，很可能就是股市总市值与国内生产总值的比率。一个国家的经济产出以及该国企业的盈利应该与投资或不投资的吸引力存在一定的关系，这是一个符合逻辑的结论。当前，沪深股市总市值突破70万亿元，2014年中国GDP为63.6万亿，资产证券化比例超过100%，实际上2014年3月份中国股市总市值占GDP的比重曾突破98%。由此来看，当前市场泡沫化程度并不高。

　　国金证券认为，改革促进牛市，市场资金面不缺钱。市建立在政府有能力保7%的预期基础上，而改革则是促进了牛市。这或表明了监管层对当前市场上涨的肯定，市场上涨与改革相辅相成，并不完全归纳于“泡沫市”；市场资金面不缺钱，一方面与宏观经济背景有关，居民资产再配置趋势仍在；另一方面，与市场“赚钱效应”特征明显，市场进入良性正循环有关。

绩优基金

数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-06-12

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(责任编辑：DF058)