从国际资本流动分析 股市慢牛符合国家利益

　　近期，在证监会严查场外配资的影响下，大量融资盘强平触发场内发生踩踏，A股市场出现了非理性下跌，短短7个交易日沪指暴跌900余点，下跌力度和速度远远超过“5.30”时期。互联网+、次新股等前期涨幅较大的板块跌幅普遍超过40%，场内人气也降至冰点之下。

　　新华网、人民网等主流媒体对A股暴跌三缄其口，降准预期迟迟不能落地，随着沪指击穿20日均线、30日均线，乃至今日盘中击穿60日均线后，多数投资者已经出现恐慌性情绪，不禁怀疑市场是否已经转熊。我们认为，从全球经济大背景来看，下半年A股有必要也必须维持牛市格局。

　　首先，美国劳工部上6月5日公布的数据显示，5月非农就业岗位增加28万个，为12月以来最大增幅，预期增加22.5万，就业参与率升至62.9%，华尔街对于美联储在下半年开启利率正常化进程抱有较高的预期，美元指数也维持在93.00上方进行高位震荡。

　　6月份和9月份的美联储议息会议或成为重要的加息节点，一旦美国基准利率回升，将对大宗商品市场形成重大利空，大量热前很可能从中国、印度等新兴市场回流至美国本土，中国面临着海外流动性回收的风险，一个稳定、健康的投资市场是维持资本稳定的重要保证。

　　其次，欧洲经济已多次出现见底信号，欧洲央行在实施量化宽松后，欧元兑美元汇率一度跌破1.1000关键支撑，希腊债务危机所形成的退欧风险也在冲击着欧洲的货币体系。然而，种种利空随着英、法、德等国经济企稳而逐渐淡化。

　　端午节期间，在希腊进入偿还债务的最后期限，欧元汇率在1.1200上方维持着高位震荡，这一价格基本修复了QE期间出现的恐慌性抛压，这意味着产业资本普遍看好欧洲经济复苏的前景，纷纷加入抄底欧洲的行列。

　　反观中国，5月份CPIPPI等重量级经济数据仍任性下跌，宏观经济整体偏弱。仅从数据来看欧美与中国可谓是一半火焰，一半海水。然而，政府层也顺应市场将危及转化为契机，加快实施国企改革和产业转型。中国作为第二大经济体，并没有与之相匹配的投资市场来推动产业资本转型，A股承载着中国制造、中国资本走出去的重任，因此有必要给予投资者更大的信心，“信心”则是牛市后期推动行情上涨的最关键的因素。

　　回顾近30年的发展历程，改革开放无疑是中国经济持续增长的重要推动力。在当前宏观经济尚不稳定的情况下，投资市场的稳定无疑有助于对冲海外资金回流的压力，这就需要A股维持中长线牛市。近期的波动是决策层牺牲短期利益布局长期利益的结果，只有“改革牛”代替“大水牛”，产业资本才能真正在A股市场中沉淀下来，并下沉至实体经济，最终完成中国产业结构的转型。

　　在此期间，A股将从题材性炒作将逐渐回归到业绩层面，上证指数也将在央行重新释放流动性后逐渐得到修复，在此期间投资者不妨布局保本型基金，在不丢失筹码、不损失本金的情况下参与到下半年的投资盛宴中来，做到进可攻、退可守。

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