从反身性与羊群效应理解A股连续性暴跌的成因

　　索罗斯经济学巨著《金融炼金术》中完整的阐述了其交易哲学：参入者的思维与参入的情景之间相互联系与影响，彼此无法独立。参入者的偏向以及认知的不完备性造成了均衡点遥不可及。

　　以行为经济学角度来看可以用“锚定效益”与“羊群效应”对索罗斯的交易哲学进行简单的描述。在股票市场中股价并非取决于其自身价值而是由趋势与估值共同决定的。然而当股价随着趋势不断上升又会反过来影响市场对其的估值，这也就是所谓的“价值重估”。股票价格与趋势、估值间的关系并非单向的而是相互影响相互刺激。

　　站在这一角度就不难理解创业板市场为何在上半年会出现如此强劲的趋势性行情。正是创业板所形成的赚钱效益和财富积累作用才会使场外配资市场活跃。健康的投资市场永远保持着量价齐升的关系。

　　A股的慢牛逻辑主要在于上市公司抓住中国经济改革期调整自身企业结构完善产业链、推动中国制造向中国创造转型、在互联网+等新兴产业带动下刺激传统产业升级，无论是改革牛还是杠杆牛，投资市场永远离不开资金的支持。

　　自5月份开始证监会多次清理杠杆市场，在关闭券商伞形信托后又下重拳打击场外配资市场以希望降低投资市场杠杆，这造成了投资市场步入流动性紧缩。多头趋势减弱使A股市场形成反身性创业板个股开始被投资者认为处于高估状态暂时失去了成长因素的支撑，场内抛压也由此增大。

　　然而，PPI/CPI等经济数据走低，改革政策性红利不断释放，仍然使多数人坚信牛市并没有结束。一旦央行开启降息足以对冲掉因收紧场外配资所失去的流动性。上证指数于6月23日到达60日均线后多头借助基本面和技术面实现共振完成200点的V型反转。

　　25日中国人民银行重启逆回购操作，在公开市场进行了350亿元7天期逆回购，而此前央行已连续19次暂停公开市场操作。看似缓解了投资市场的压力，实则破坏了投资者对于6月份降准的预期。技术面和基本面两条逻辑主线不在贴合，护盘资金于昨日尾盘先行撤退，场内气氛也急转直下也由此形成羊群效应。

　　这会致使不同的投资者相互模仿，从而会在某段时间内买卖相似或相同的股票也有可能同时进行相同方向的买进和卖出操作，由此导致群体意义的羊群行为，场内多杀多式的踩踏行为也由此发生。

　　我们认为要扭转A股当前的不利局面，这需要央行在本周末适时的释放出降准利好，才有可能重新给予投资者信心。

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