政策底就在眼前 别在黎明前跌倒

　　A股的投资者结构是散户为主，机构投资者只占了大约10%左右。而2007年的大牛市见顶之后，整个A股机构投资者的力量越来越渺小。在A股80%的交易量由市值小于50%的股票贡献。在中国，虽然没有了07年那种人人炒股的盛况，但坐出租车，逛街，坐地铁时，依然会听到很多人讨论股票。而在美国，机构投资者占了90%。很少有美国人自己炒股。股市的参与者是机构之间的博弈。包括养老金，共同基金，对冲基金等。千万不要小看投资者结构的不同。由于市场的“定价权”者不同，这也是造就了A股和美股表现最大的不同。

　　美国由于是机构投资者主导，很多机构有严格的选股要求，比如市值超过多少水平，盈利增速，市盈率低于多少水平等。这也让美国投资者的选股时更加量化，更加价值。大量的高分红，低市盈率，稳定增长的价值股fall into this category，也成为了美国机构投资者的最爱。而在中国，由于散户化的特征(甚至一些基金经理选股时也有散户化的表现)，A股投资者在选股时更加“感性”。喜欢选择市值偏小，能够讲故事的上市公司。对于A股投资者来说，成长空间本身比是否真的能成长重要。拥有逻辑比事后验证要重要。这也导致了在A股小盘股能够溢价，而在美股，甚至我们旁边的港股，大量的小盘股估值是折价的。因为一旦流动性差，没有机构投资者参与，就不会有人愿意购买这只股票。

　　美国市场1811年开始。有几次牛市就会出现几次熊市。比较著名的是1929年，1987年，2000年和2008年，而上交所和深交所分别成立于1990年和1991年，我们的市场还有很多不完善的地方，如何保住自己的盈利才是关键，留住浮盈，做基金的长线投资，请不要在政策底摔跤。

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