公募调仓换防策略曝光：追捧真成长(4)

　　随着二季报披露落下帷幕，公募基金的调仓换防策略也渐渐露出端倪。

　　数据显示的是，公募二季度仍延续一季度的“真爱小票”操作思路，继续抛弃沪深主板的大票，而追捧中小板、创业板上的小票。

　　不过有一点值得注意的是，在6月这个波谲云诡、扭转乾坤的A股行情中，公募进行了激烈的调仓，一些讲故事的概念股、题材股已经遭到抛弃。

　　《华夏时报》记者整合梳理了今年以来业绩排在前50的公募基金二季度报告发现，基金经理普遍对三季度行情偏谨慎乐观，认为个股分化行情将是未来A股的大趋势。

　　“去伪存真”或将是未来投资需要经历的挑战，大成基金相关负责人分析称，经历了本次的市场调整，投资者风险偏好下行，风格将更偏价值与确定性，更加注重对价值的判断。

　　中小创板块受青睐

　　7月21日，所有公募基金二季度报告披露完毕。

　　据数据显示，在对647只主动型偏股基金(不包括被动型基金、QDII、分级基金)的二季度报告进行统计发现，二季度内偏股型基金单位净值平均涨幅达20%左右，但是由于6月后半月A股陡生变数，更是经历了断崖式下跌的惨剧，基金遭遇了大额赎回，被赎回规模占比近30%，所以导致二季度偏股型基金整体规模反而出现了14%的降幅。

　　从整个基金资产行业配置来看，制造业、交通运输行业获得了增持，在偏股型基金净值占比中分别较一季度增加了3.59%、0.77%，而金融、信息技术和房地产却相较一季度占比下降了3.44%、1.22%及1.03%；但是从重仓股所属行业配置来看，二季度偏股型基金重仓股中加仓比例最多的行业是医药、交通运输，明显减仓的行业有：非银、计算机、房地产。

　　另外值得关注的是，一直被市场质疑为是A股泡沫温床的中小创板块仍然是公募基金的最爱，配置比例达到历史新高。

热门基金

数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-07-24

　　据海通证券首席策略分析师荀玉根的策略报告数据，二季度偏股型基金重仓股投资中主板占比43.7%，较一季度下降6.4 个百分点，为2006 年以来最低水平，而中小板+创业板占比大幅提升至56.3%，达到历史最高水平，其中中小板、创业板占比分别为30.8%、25.5%，环比分别升3.8 个、2.6 个百分点。

　　“6 月市场整体大幅下调，主板股票成为基金抛售的首选，进一步提升了基金重仓股中中小创板块的占比。”荀玉根在报告中指出。

　　个股来看，二季度末偏股型基金前十大重仓股分别是中国平安、万达信息、恒生电子、兴业银行、赢富财经、招商地产、怡亚通、招商银行、伊利股份、春秋航空，相较于一季度招商地产、怡亚通、招商银行、春秋航空被调入十大重仓股名单中，而卫宁软件、金螳螂、金证股份、长安汽车则被调出十大重仓股行列。

　　双分化行情

　　“展望2015年下半年，从中长期来看，我们对市场看法相对还是比较乐观，主要是认为本届政府在放松行政监管上的不断推进，将激发民间的巨大活力，中国将出现新一轮的创业热潮，从而实现中国经济的最终转型。短期来看，由于场内外资金的杠杆下降带来的博弈，市场阶段性陷入流动性缺失，但随着政府救市政策的不断推进，该现象会逐步缓解。”添富民营基金经理朱晓亮在二季度报告中分析称，而这也代表了一大拨基金经理的观点，“策略上，我们依然坚持以经济转型作为未来中国的时代特征而布局，重点看好互联网对传统行业的渗透。但同时随着本轮市场的大幅调整市场走势会出现分化，投资需要更加注重自下而上的深入研究，考虑估值和企业增速的匹配。”

　　在A股急跌带来的恐慌和经验教训来看，未来一些靠讲故事、讲题材的股票或仍将面临被市场抛弃的厄运。

　　广发新动力基金经理刘晓龙认为，预计需要1-2个月的时间重新完成股票估值体系的塑造。“可以预见，对于互联网相关的股票来说，其估值溢价将会大幅缩水，虽然很多股票经历了70%的跌幅，但是未来很可能会继续阴跌，完成价值回归。”刘晓龙提醒道，“而一些管理优秀、行业成长性稳定的优质公司，将会重新获得相对的估值溢价。板块上，看好业绩靓丽的航空板块，周期反转初期的农业板块，军工板块可能会有政策性的事件驱动行情。其余将会是个股行情。”

　　“分化”将是未来A股行情的趋势，蓝筹股和成长股都将出现分化，优质的蓝筹和成长股或将迎来牛市行情，而一些伪成长、伪优质的股票或许则是在熊市里哀嚎。

　　“我们判断2015 年蓝筹股指数超越中小板和创业板指数的概率较大，但市场更可能呈现双分化(蓝筹股和成长股都开始分化)、双轮驱动(优质蓝筹和优质成长齐飞)的格局。”宝盈基金经理彭敢认为。

　　“在多管齐下的支持下，市场信心是很强的。从资金供求来说，整个市场的杠杆融资额在1.5万亿以下，这已经是个很安全的位置，进一步降杠杆的必要性已经不大。就基金整体来说，7月9日开始，已经有大量机构开始申购。近日很多散户也开始回流基金市场。”彭敢7月17日在与客户交流时表示，“所以从资金的供求面角度来看，目前资金供求相对前期已经发生了显著变化。在7月5日之前，基金类机构和其他场外放杠杆的机构，都在夺路而出。现在这两类机构已经没有太多的卖出需求了。”

　　彭敢认为牛市大逻辑仍然存在，但是未来需要精选个股，“未来的话，我觉得成长股的弹性还是更大，尤其是优质成长股的弹性。第一波大概率是优质成长股和概念股普涨行情。等第一波反弹之后我觉得分化行情是肯定会发生的。优质成长股和概念题材股的分化肯定会发生。”彭敢分析称，“所以下阶段还是坚持自下而上的成长股选股思路，追求个股的真实成长，坚决回避概念类、题材类的伪成长股个股。”

　　顶级基金如何应对极端行情：灵活机动 底部加仓

　　A股自从6月初到7月中，走出了极速下跌而又快速反弹的深V字走势，行情演进屡屡出人意料、惊心动魄。在这段行情中，以价值投资闻名的国内偏股基金，究竟以何种姿态应对市场走势，是市场始终关心的。

　　借助最新披露的基金二季报，我们获得了偏股型基金二季度的部分投资数据，进而得以推测其操作的轮廓。总体看，偏股基金在此轮调整中，操作更为灵活、仓位调整也较以往更为积极，回避了部分净值下跌风险，但同时也暴露出持仓品种较为集中、部分基金高位建仓较激进、流动性管理不够充分等弱点，经验教训值得总结。

　　配置战术：灵活机动 底部加仓

　　从基金二季报的股票仓位数据和前后净值走势，我们可以推测，在此轮调整前后，基金整体的资产配置策略较为得当。高位持续减仓，低位有所加仓，基金经理们在仓位控制上是整体加分的。

　　天相的统计数据显示，截至二季度末，全部基金的平均仓位为61.46%，相比一季度末下降了15%，属于历史上罕见的大幅下降。在本轮暴跌的前半期，偏股基金的整体仓位水平已经收缩到较低水平，说明基金经理对于本轮股市风险爆发有一定的前瞻性，前期有意识地做了减仓，并未走上过去“追涨杀跌”的老路。

　　另一个突出证据是混合型基金的仓位突降。来自季报的统计数据显示，风格通常更为灵活的“混合型基金”，在二季度末，整体股票仓位下降到了39.6%。相比上一季度下降了四成，如此幅度的下降，在历史上也是罕见的。

　　另外，借助基金净值走势的比较也可以明显看出，在本轮市场冲顶之前，偏股基金的整体仓位已经下降。在下跌展开后，则相对稳定，没有明显的倾向性操作。在市场接近底部后，股票仓位有所上升。不考虑基金申购赎回效应的话，基金经理的操作轨迹确实在底部有净加仓行为。

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数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-07-23

　　随机抽样的290只偏股基金(含首次公布季报的新基金 )的净值走势显示，在从5月末到7月中的5个波动剧烈的单周中，前三周基金和市场指数的波动基本同步，最后两周有所升高，表明了基金整体的股票仓位在股市下跌后期是上升的。

　　当然，值得注解的是，上述操作一定程度上受到了基金申购和赎回行为的影响。比如，众所周知，在本轮大跌的尾声，偏股型基金遭遇了一定的赎回，那么这种总份额的减少，是有助于基金提升股票仓位的。同样的，在行情最火热的二季度中，不少股票基金获得了大额的申购，有的微型基金规模上涨超过20倍，这种申购客观上也一定程度摊薄了基金的仓位。

　　但整体上看，即便有申赎，基金经理仍有足够时间进行交易操作，资产配置仍是基金经理的主动选择。

　　选股风格：投资“新势力”成型

　　因为年末年初的大批投资精英的流动，2015年，各家基金公司都把构造新的投研团队当做重要课题，而二季报无疑就是这场考验的“期中答卷”。

　　“答卷”显示，随着新的投研力量逐步到位，各家的投资风格增在经历磨合再造，能够挖掘出雏凤初鸣的优秀新人、能够较好的进入新产业的投资领域的团队已经开始展露它们的锋芒，行业的格局变换只是时间问题。

　　以各家团队的重仓股和业绩领先的基金，做一个策略分析，大致可以看出其中的变化脉络。

　　近年业绩领先的汇添富基金 ，旗下民营、消费、移动互联 、社会责任、美丽30五只基金进入股基前20名。二季报显示，该团队的交叉重仓股仍然集中在一贯的优势领域：“互联网 ”和“互联网+”，包括东方国信 、东方网络 、万达信息 、同花顺 、赢时胜 、光环新网等皆是如此。二季度中，它继续加仓了同板块个股，且独家挖掘了华信国际 .

　　近年团队换阵颇大的易方达基金也渐渐有了新的色彩，二季报显示，易方达的交叉重仓股包括：汉威电子 、绿盟科技 、石基信息 、翰宇药业 、同策医疗、达安基因 、迪安诊断 、泰格医药 。显然，“基因诊断和医药”类公司，成为易方达最看重的“重镇”。

　　近年延揽多员大将的中欧基金也颇引人注目，他们的目标也在“医药”上。南派基金经理打理的中欧明睿新增重仓品种集中在万达信息、海虹控股 、银之杰 、卫宁软件等“互联网医疗”个股上。而由名将曹剑飞打理的中欧行业成长也多次增持了尚荣医疗 、一心堂 、东富龙 、嘉事堂等。兼顾“基因测序和医药电商”两大热门领域。

　　另外，一些老牌和新锐基金公司中都冒出了一些“新手名家”，他们的持仓动向也很引人关注。

　　业绩靠前的鹏华新兴产业 ，二季度重点增持了北京文化 、省广股份 、泰格医药、迪安诊断等。“传媒和医药”是其热衷。上升势头颇猛的上投阿尔法则把增仓目标锁定在数字政通 、隆鑫通用 、启源装备 、理邦仪器等公司上，高端制造和高科技是它的偏好所在。银河主题策略等基金则把超图软件 、三六五网 、飞利信 、联化科技纳入囊中。

　　总体上看，排名前列的基金和团队，都非常重视新产业和新技术的投资领域，也多数因此而斩获漂亮业绩。与之形成对比的是，多支规模常年排名前列的超大型基金团队，今年以来普遍业绩不够理想。整体重仓股的风格稳定或许是一种原因。这其中，唯一有较大改变的是嘉实基金，其的重仓股中今年增纳入多只新兴产业和技术股，包括先导股份 、同有科技 、丹甫股份等。

　　从基金业整体看，以新产业和新模式为一边，以经典制造业和金融消费品为另一边，场内基金基本分成两大分野。能够胜任前者投资的往往业绩都比较理想，而坚守后半场的则基本业绩都在下半程。

　　流动性管理亟待加强

　　除了进步外，过去的市场急跌也暴露出基金行业的一些投资瑕疵和教训，值得行业共同汲取。

　　首先，截至二季度末，有十只基金的期末股票仓位超过100%，最高者达到了114%。这对于股票持仓上限为95%的股票基金而言，无疑是敲响了警钟。据了解，上述超限或与6月底开始的上市公司大批停牌后，导致基金应对赎回能力下降有关。但也无疑暴露了部分基金经理流动性管理能力不强的问题。

　　其次，部分基金高位建仓过于激进，导致浮亏可能也较为严重。结合交易所的交易公开信息，我们可以发现，这样的案例或有不少。比如，众所关注的中国中车 ，在持续上涨的中后期，有批量机构席位进场买货，后续浮亏估计相当明显。类似情况也发生在闽福发、湖南发展等个股身上。虽然，个股投资不能以短期盈亏来衡量，但连续涨停的情况下，大手笔介入后发生明显回调，至少证明，部分基金经理的交易技巧值得反省。

　　其三，个别基金尝试超短线操作，这个苗头值得关注。对照基金二季报和相关公开信息可以发现，在一些题材股上，部分基金的“短炒苗头”相当明显，比如，在一些传媒股上，一些基金在6月中下旬大手笔介入，在月末却已经没有踪迹。这样的“短平快”操作，对于规模较大的基金而言，可能不是长久之计。(上海证券报)

　　基金二季度增仓159只个股 三板块成“香饽饽”

　　基金二季度增仓159只个股 建筑材料等三板块成“香饽饽”

　　编者按：随着基金二季报的披露完毕，基金增持个股也逐步曝光。《证券日报》研究中心统计显示，基金二季度新进或增持的个股达159只，其中，农业银行、蒙发利、通鼎互联分别增持17013.62万股、2809.11万股、2307.19万股，位居前三。从行业分布看，建筑材料、纺织服装、农林牧渔等三类新进或增持个股占基金重仓股的比例居前，成为基金新看好的行业。本文特对以上三行业进行仔细梳理，并挖掘相关龙头个股投资价值，以飨读者。

　　建筑材料 看好三类优质公司

　　据《证券日报》市场研究中心统计显示，基金二季度新进增持5只建筑材料股，占基金重仓建筑材料股的62.5%。

　　具体来看，基金二季度分别新进持有宁夏建材、扬子新材，分别持有235.99万股、15.56万股，同时增持天山股份、海螺型材、建研集团，分别持有417.17万股、59.01万股、33.34万股。

　　市场表现方面，昨日，扬子新材强势涨停，海螺型材涨幅为5.47%，建研集团和天山股份涨幅也均超4%，分别为4.9%和4.06%，宁夏建材涨幅也达到3.08%。

　　广发证券表示，维持建筑材料行业“买入”评级。下半年应该回归优质公司，聚焦国企改革主题，基于的逻辑是：由于行业基本面连续单边下行、“转型”是热点、市场风险偏好高，上半年行业里涨幅好的都是有转型预期的小盘股，这些公司预期已经拉得很高，且比较容易被证伪，下半年上升空间有限；而行业内优质公司上半年都表现平平，预期较低，行业基本面经过长期的单边下跌，下半年有望见底回升，基本面会重回视野，有利于优质公司；国企改革在二季度末提速，下半年有望成为市场关注主题。优质公司的外延式扩张和业绩增长确定性将更被市场看中，这也将强化“回归优质”的观点；结合行业来看，下半年看好三类标的股，一是优质成长股；二是低估值龙头股；三是基本面有亮点的国企改革标的。

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数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-07-23

　　纺织服装 海外需求增长持续

　　据《证券日报》市场研究中心统计显示，基金二季度新进增持11只纺织服装股，占基金重仓纺织服装股的47.83%。

　　具体来看，基金二季度新进持有蓝鼎控股、希努尔、红蜻蜓、步森股份、汇洁股份、歌力思、健盛集团、柏堡龙，新进持有股份数量分别达到286.99万股、26.39万股、19.80万股、17.02万股、8.41万股、7.51万股、7.50万股、2.03万股。

　　市场表现方面，除停牌个股外，昨日，上述个股均实现上涨，汇洁股份、柏堡龙、红蜻蜓和歌力思强势涨停，健盛集团涨幅为6.14%，而三毛派神、报喜鸟、江苏三友和步森股份涨幅则分别达到4.82%、3.57%、2.61%、1.28%。

　　海通证券预计纺织服装行业中报业绩将延续一季报表现，其中，纺织子行业受益于行业整合推进、海外需求恢复性增长持续，以及2015年原材料价格趋稳背景下，下游集中补库存需求释放、企业

　　额外原料采购，预计业绩增速将同比实现显著增长。建议从两条逻辑线来筛选个股：1。合理估值下的横向、纵向的产业链深化逻辑：首先，产业逻辑本身较为清晰的纺织子行业，受益于产业链恢复、棉价上涨的预期、越南TPP关税协议签署的预期，龙头企业华孚色纺、百隆东方、孚日股份、联发股份、鲁泰A等明显受益，预计中报业绩较好；其次，深耕细分子行业，借势于外部力量，横向、纵向深化产业链，如奥康国际、森马服饰、富安娜借力于跨境电商，深耕鞋履、休闲服、家纺细分子行业；报喜鸟等积极探索服装定制产业化；兴业科技专注于皮革产业链上下游的整合；孚日股份依托原有的热电产能，布局售电领域，受益于电力改革；2。非外延的壳资源，IPO暂缓、注册制放缓的预期下，部分小市值公司壳资源价值重新凸显，非外延、真正具备被借壳的小市值公司值得关注，如30亿元市值以下、大股东持股比例20%以下的凤竹纺织、凯瑞德等。

　　农林牧渔 业绩增长确定性高

　　据《证券日报》市场研究中心统计显示，基金二季度新进增持5只农林牧渔股，占基金重仓农林牧渔股的29.41%。

　　具体来看，基金二季度新进持有海利生物和众兴菌业，新进持有股份数量分别达到6.09万股和2.14万股，此外，基金二季度增持雏鹰农牧、隆平高科和大华农，增持股份数量分别为1737.95万股、1533.9万股和200.89万股。

　　市场表现方面，除停牌个股外，昨日，上述个股均实现上涨，其中，众兴菌业强势涨停，海利生物涨幅为7.64%，而雏鹰农牧和隆平高科涨幅则分别达到2.59%和1.08%。

　　安信证券表示，在未来6个月至12个月，农业板块是业绩增长确定性最高的板块。农业具备较强周期性，全球农产品价格在经过4年的下跌后， 目前整体处于大周期底部。 而今年下半年开始养殖行业进入一个新的周期，至少延续至2017年(养殖周期一般为3年)。所以当前农业不少子行业的景气周期已经悄然见底回升。与此同时，农业板块正在迎来最佳投资期。从历史经验上看，农业股取得超额收益的时期有两类特点。一方面，预期农产品价格周期向上，通胀预期明显时农业板块有超额收益。如2009年三季度至2010年第三季度、2013年三季度至2014年三季度。另一方面，三季度农业股投资大概率能够获得超额收益。这主要是因为三季度是农业季节性需求的启动期，大部分农产品价格均会在需求刺激下出现上涨。(证券日报)

(责任编辑：DF058)