仓位80%下限实施 300股基“变身”避熊市

　　8月8日，《公开募集证券投资基金运作管理办法》(以下简称《运作办法》)正式实施一年。按照规定，一年过渡期满后，股票型基金中股票资产投资比例下限由60%上调至80%。多家基金公司选择保持投资策略不变，将旗下股票型基金更名为混合型基金。

　　根据银河证券基金研究中心统计，到8月5日，由股票型基金改名为混合基金的基金共有225只，预计还有100多只基金将进行更名。多家基金公司旗下股票基金齐齐化身混合基金，比如中欧基金、信诚基金等，而华夏基金旗下股票基金现在只有一只华夏领先股票基金以及一只QDII产品，其余都已变身混合基金。

　　混基成公募主力

　　受新规影响，公募基金行业迎来更名热，股票型基金纷纷变身混合型基金，行业格局大变。

　　根据2014年8月8日实行的《运作办法》第三十条第一项的规定，80%以上的基金资产投资于股票的，为股票基金，根据该规定股票型证券投资基金的股票资产投资比例下限由60%上调至80%。过渡期为一年，即到2015年8月8日。

　　多家基金公司表示，不打算变更旗下基金的股票投资比例，便将其由股票型证券投资基金变更为混合型证券投资基金。

　　华东某基金公司市场部人士称，如果转为80%的仓位限制，不仅要改变投资策略，还要召开持有人大会进行协商，过程非常繁琐。而选择更名并相应修改基金的风险收益特征，其他都不需要改变，流程也简单。

　　银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示，这次原股票型基金大批量地调整为混合型偏股基金，是1998年以来我国公募基金行业规模最大的一次分类调整。由于调整对象是基金行业最重要的标准股票型基金，因此预计其将对基金销售、投资者服务等领域产生重大影响。

　　胡立峰表示，对于这些更名为混合基金的，银河证券基金研究中心为此在混合型基金分类中单独设置一类型——偏股基金(股票上下限为60%~95%)，以方便基金行业对这部分原股票型基金的业绩进行比较。

　　这意味着，在股票基金更名热后，市面上将形成两类混合型基金，其中的一类是老的混合型基金，而另一类是仓位为60%~95%的新混合型基金。

　　管理层推出此规则的用意是引导基金经理更加注重通过自下而上精选个股获得超额收益，避免因频繁大幅调整仓位造成追涨杀跌，同时避免加剧资本市场波动。早在2013年，证监会新闻发言人就对规则的改变进行了解释，称从历史统计来看，股票型基金仓位总体在80%~90%，此项调整对多数基金并无直接影响。

　　早在2013年，就有业内人士对此新规提出质疑。济安金信科技有限公司副总经理、基金评价中心主任王群航当时对媒体表示，这个规定非常不合理，基金经理无法发挥作用。为了股市上涨，即使在熊市的时候也要保持最低80%仓位，明摆着让基金投资者当炮灰。虽然此做法与国际市场接轨看似合理，但是，国外资本市场拥有诸多对冲市场下跌的工具与手段，在A股对冲工具欠缺的大背景下，贸然提到80%，在熊市会有较大风险。

　　股基投资考验择时

　　对股票基金来说，仓位下限提高到80%之后，扣除最低5%的现金保留要求，股票仓位的浮动空间只剩15%了。这意味着股票基金基金经理的仓位调整空间有限，股票型基金的高风险、高收益特性更加凸显。

　　以当前震荡不止的市场行情来看，混合型基金由于仓位灵活更有优势。据统计，截至二季度末，偏股型基金仓位为40.25%，较上季度末下降了35.12%，较上季度大幅下降。其中，股票型、混合型基金二季末仓位分别为78.11%和25.77%，较上季度均下降。

　　最新数据显示，7月底，偏股型基金仓位下降，当前仓位59.85%。其中，股票型基金和标准混合型基金当前仓位分别为69.02%和47.95%。从7月整体业绩来看，普通股票型基金的平均收益整体下跌了14.83%，而混合基金的平均跌幅为10.15%。

　　王群航指出，80%是一个高仓位的产品。这对基金投资者提出了一个要求——把择时的责任交给投资者自己。未来，投资者在投资股票型基金的时候，一定要像投资指数型基金那样，控制好风险。

　　分析人士表示，基民首先需要了解清楚自己已投资的股票基金是否更名为混合基金，如未更名，基民则要考虑80%的股票仓位是否适合自己的风险偏好。其次，基民此后购买股票基金要自己做好择时，择时方面不能再依赖股票基金经理。此外，对股票基金经理来说，主要在于择股，基民要谨慎筛选，寻找选股能力出色的基金经理。

　　具体到8月的基金投资，从开户数据来看，本轮市场的持续下跌使得增量资金入市意愿不强，短期波动变化来自投资者对未来市场的预期，经受“股灾”后的洗礼，市场情绪趋谨慎，并且每日振幅较大，投资者情绪极其不稳定，不利于行情企稳向好，市场增量资金难有高期望。

　　股灾之后，市场违规结构正在发生变化，权益类基金仓位大幅降低、新开户数减少、两融余额持续下降、政府救市的目标更倾向于救流动性，投资情绪难言乐观，在市场向成熟、透明化演进的过程中估值中枢仍有下行压力。然而短期来看，管理层维稳股市意向强烈，情绪有望逐步回归正常，为市场带来增量资金，市场博弈重心将逐步回归价值，关注中报行情。

　　“我们认为市场长期看涨的两大逻辑并未被破坏：资金利率下行；居民财富迁徙。短期基金投资策略仍要以稳健为主。”分析指出，建议投资者维持6成左右仓位，保证大小盘基金的均衡配置的同时关注选股型基金，防御中寻找机会，在指数企稳后逐步加仓。

(责任编辑：DF155)