天天基金8月报：全球负面情绪传导 A股下探寻底

　　报告摘要：

　　8月股市大幅下跌，上证指数月线收阴，8月中旬之后，全球负面情绪传导，A股呈现断崖式下跌。全球来看，海外股市、汇市、大宗商品市场的全面溃败引起的负面情绪导致新兴市场形势进一步恶化，国内市场悲观情绪和恐慌情绪继续释放，导致指数快速杀跌，随后在养老金入市和双降的利好下，有所企稳。

　　受全球负面情绪传导，本月基金表现依旧不佳。本月由于全球负面情绪传导，市场表现依旧不佳，除了货币基金外，其他基金全线下跌。截止8月31日，股票型基金、混合型基金、债券型基金QDII基金分别录得负收益，分别下跌8.841%、7.1752%、0.1373%、3.8861%；货币基金录得正收益，上涨0.2112%。

　　从宏观数据来看，宏观经济持续疲软，下行压力仍然巨大。数据显示，中国7月财新制造业PMI终值47.8，为两年新低；预期48.3，初值48.2。分项指数中，产出指数终值降至47.1，创三年半以来新低。内需不足拖累生产仍是制造业疲软的关键原因。2015年7月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，比6月份回落0.8个百分点。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.32%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%。，数据显示内外需仍然疲弱，制造业任然向当低迷，显示实体经济下行压力依然较大。

　　资产配置建议。基金投资上，在大盘还没有能够有效企稳之时，投资者应该选择股市中的防御板块进行布局以此防御风险。股市中最有代表性的防御板块是医药和消费类板块。医药股属于防御性大消费概念范畴，在前几年熊市中，“喝酒吃药”作为防御性概念长期受到机构极大青睐，不仅在过去几年远远跑赢大盘，而且在行情企稳的时候更是大幅上涨，盈利非常可观。而国内消费板块在熊市中不仅凸显防御价值，较为抗跌在牛市中也很容易成为领头羊，获得丰厚的收益。

　　一、8月宏观经济回顾

　　8月股市以下跌为主，上证指数从“8.18”下跌以来，短期内指数下跌超过1000点，无论从跌幅和跌速来说，其实都已经远超次前“6.15”的股灾。八月底，政府再次出手，在养老金入市及双降的利好刺激下，指数得以企稳，回补3200缺口。

　　从宏观数据来看，经济下行压力仍然巨大。中国7月财新制造业PMI终值47.8，为两年新低；预期48.3，初值48.2。分项指数中，产出指数终值降至47.1，创三年半以来新低。内需不足拖累生产仍是制造业疲软的关键原因。这也反映出金融业繁荣表面下经济复苏并不牢固，工业部门仍旧深处困境的真相。经济下行压力继续加大，下半年更大力度的政策宽松值得预期。中国7月财新服务业PMI 53.8，创11个月新高，前值51.8。中国7月财新综合PMI 50.2，创14个月新低，前值50.6。从数据来看，尽管服务业得以扩张，但是制造业依然依旧疲软，本月综合PMI录得50.2，前值50.6，刚刚企稳的数据再度转降经济下行压力仍然巨大，后续政策宽松刺激以及进一步释放流动性的预期值得期待。(数据来源，赢富财经Choice终端，天天基金研究中心)

　　通胀数据进一步回升。最新公布的数据显示，中国7月CPI同比增长1.6%，高于预期1.5%，创今年以来新高，且涨幅较前一月扩大，猪肉上涨是推升CPI的主要原因。非食品通胀微幅下跌至1.1%，需求仍然薄弱。未来猪价仍有较大上涨压力。前期能繁母猪剧烈淘汰，仔猪供给收缩限制生猪补栏。根据生物周期，仔猪到出栏需5个月时间，年内生猪供给压力将持续紧张，预计CPI数据仍将继续走高(数据来源，赢富财经Choice终端，天天基金研究中心)

　　工业数据持续下滑。数据显示，2015年7月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)，比6月份回落0.8个百分点。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.32%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%。，数据显示内外需仍然疲弱，制造业任然向当低迷，显示实体经济下行压力依然较大。(数据来源，赢富财经Choice终端，天天基金研究中心)

　　固定资产投资维持低位，房地产投资增速进一步下滑。2015年1-7月份，全国固定资产投资(不含农户)288469亿元，同比名义增长11.2%，增速比1-6月份回落0.2个百分点。从环比速度看，7月份固定资产投资(不含农户)增长0.75%。分产业看，1-7月份，第一产业投资7741亿元，同比增长28.2%，增速比1-6月份提高0.4个百分点；第二产业投资118891亿元，增长9%，增速回落0.3个百分点；第三产业投资161837亿元，增长12.1%，增速回落0.3个百分点。第二产业中，工业投资116639亿元，同比增长9%，增速比1-6月份回落0.3个百分点；其中，采矿业投资6665亿元，下降6.5%，降幅缩小1.2个百分点；制造业投资96755亿元，增长9.2%，增速回落0.5个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资13219亿元，增长17.4%，增速提高0.3个百分点。第三产业中，基础设施投资(不含电力)49835亿元，同比增长18.2%，增速比1-6月份回落0.9个百分点。其中，水利管理业投资增长16.6%，增速提高2.1个百分点；公共设施管理业投资增长18.3%，增速回落0.8个百分点；道路运输业投资增长19.9%，增速回落2.3个百分点；铁路运输业投资增长10.9%，增速回落8个百分点。(数据来源，赢富财经Choice终端，天天基金研究中心)

　　进出口数据再次下降，期中出口速度下降速度快于进口，数据显示，七月按人民币结算，我国出口金额同比下降8.9%，由正转负，进口数据同比下降8.6%，进出口金额同比下降8.8%，出口数据快速回落，近期出口再次下降，内需进一步萎缩。(数据来源，赢富财经Choice终端，天天基金研究中心)

　　今年以来，本月中旬在人民币调整背景下，美元兑人民币中间价大幅走高，此后一直维持在6.40较为平稳的水平；同美元兑人民币中间价类似，人民币兑欧元近期走势亦有一个短暂跳口走高，始终在由7.0上升0.2，在7.2的水平附近范围内波动；同期来看，100日元兑人民币从5.1上升到5.3左右的水平。

　　同期来看，美国7月失业率为5.3%，数据连续下降并处于低位，显示劳动力市场改善，美国经济正在快速企稳，失业率连续下降，从年初的5.7%下降到5.3%，；PMI本月有所回落，为52.7，较上月回落0.6，但仍然处于荣枯线之上。

　　整体来看，美国经济持续真持续好转。(数据来源，赢富财经Choice终端，天天基金研究中心)

　　二、指数快速大幅下跌，跌破3000后得以企稳

　　8月，指数走势呈现先震荡后下跌的走势，八月上旬在国企改革概念的带领下，大盘一路震荡走高，然后八月中旬过后，指数呈现断崖式跳水，几个交易日内指数下跌超过1000点，在管理层宣布养老金入市以及双降的利好后才得以企稳。

　　展望后续走势，目前未到真正的底部区域，公司构建的数量模型显示市场下跌的趋势还未走完，只是有减缓迹象，预计市场会在2000点至3000点区域内反复震荡，市场不断冲高回落即满足这一特征。只有当市场逐步消化每一个阻碍其上涨的因素，下跌的趋势完全衰竭之后，才有继续上升、重回牛市的可能性。(数据来源，赢富财经Choice终端，天天基金研究中心)

　　在过去的8月中，行业方面，本月所有行业板块全线下跌，其中非银金融行业跌幅最大，幅度都超过了20%；计算机、休闲服务、国防军工等跌幅也达到15%以上，跌幅最小的是电子、综合、建筑材料等板块，跌幅在10%以内。(数据来源，赢富财经Choice终端，天天基金研究中心)

　　本月银行间资金面整体有走高趋势，长期利率上涨幅度快于短期，显示预期长期市场资金面趋紧，人民币汇率调整造成后市预期是造成远期市场面资金趋紧的主要原因，但在宣布双降后的利好后，利率得以全面回落。来自全国银行间同业拆借中心的数据显示，截至8月28日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种报1.7740%；7天期利率报2.3920%；14天期利率报2.9100%；1月期利率报2.990%。(数据来源，赢富财经Choice终端，天天基金研究中心)

　　本月全球股票市场全线溃散，亚洲市场领跌，A股跌幅最大，上证指数及深证成指跌幅都超过12%，恒生指数和日经225指数跌幅也都超过8%；美国三大指数本周跌幅都在5%附近；欧洲市场上，德国DAX指数领跌，跌幅达到8.9%，英国富时100指数和法国CAC指数跌幅分别6.7%和8.0%。(数据来源，赢富财经Choice终端，天天基金研究中心)

　　三、基金业绩表现不尽人意，仅货币基金收红

　　本月由于全球负面情绪传导，市场表现依旧不假，除了货币基金外，其他基金全线下跌。截止8月31日，股票型基金、混合型基金、债券型基金QDII基金分别录得负收益，分别下跌8.841%、7.1752%、0.1373%、3.8861%；货币基金录得正收益，上涨0.2112%。(数据来源，赢富财经Choice终端，天天基金研究中心)

　　四、短期内指数连续调整，关注防御型基金

　　当前指数连续调整，短期内风险较大，建议投资者重点防御型基金，如消费类、医药类等，另外可适当加大保本型及债权型基金的配置比例。

　　个基选择上，建议价值成长均衡，重点配置优质成长个基，以及主要投资海外成熟市场的QDII基金。

　　针对稳健及保守的投资者，作为中低风险产品，优质债券型基金、纯债基金仍有配置价值，依靠中长期持有而获得稳健的票息收益。

　　保守型投资者仍应以债券型基金、分级基金的固定收益A类份额为主，可少量配置股票。

　　(一) 对于积极型投资者，维持股基仓位-高配。

　　(二) 对于稳健型投资者，在获取风险收益的同时仍要控制投资风险，我们建议维持股票型基金仓位-高配。

　　(三)对于保守型投资者，由于较低的风险承受能力，我们仍建议投资风险较低的债券型基金、货币型基金、分级基金的固定收益A类份额，在保护自身资产的同时稳定增值。对于老年投资者我们仍建议不配高风险基金，中青年投资者可自行少量配置。

　　具体配置仅供参考。

　　仓位配置建议分为高配、标配、低配。对于不同风险偏好的投资者，高配、标配、低配对应的仓位相应不同。高风险高收益类股票型基金包含：股票型、混合型、指数型、ETF.

　　风险提示：

　　本申购建议由赢富财经证券研究所提供，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。

　　上海赢富财经证券研究所有限公司

(责任编辑：DF058)