申万菱信：供给侧改革亮点再提估值 指数震荡向上

　　再过12个交易日，2015年即将过去，一年的惊心动魄，留下太多值得追忆的故事。经历过2015年一场强烈的凉热反转，使得2016年的市场变的格外扑朔迷离。今天，小编给小伙伴们奉上申万菱信研究团队宏观策略报告节选。

　　宏观经济：2016年保7%任务艰巨，供给侧改革是亮点

　　申万菱信研究团队预计，2016年中国宏观经济将延续下滑趋势，全年GDP同比增速介于6.5-6.8%，保7%的任务艰巨。经济低点可能在2季度。物价保持低迷，通胀压力基本没有，预计CPI同比1.5%左右，去产能与需求不足下PPI同比维持负数。货币政策放松的空间不多，降息次数在1-2次，降准仅仅对冲外汇占款的减少；财政政策与供给侧改革是2016年宏观经济的亮点，预计扩大地方政府发债规模、开展结构性减税、全面推广PPP、国有企业改革是政策抓手。

　　2016年股市：谨慎乐观

　　申万菱信研究团队判断，2016年中国股市将维持震荡态势，上证指数波动的中枢线在3800点，对应盈利增速为0-5%，12个月动态估值从14.6x修复到16x，股市机会依然靠估值抬升。就资本市场而言，注册制改革、深港通、新三板转板、战略国际板、MSCI纳入A股、养老金入市都是重要的制度推进。

　　为方便企业通过资本市场融资，预计IPO、增发融资都会加快，规模约为1.2万亿。若注册制在年中顺利实施，那么预计明年股票供给约为3.5万亿，环比今年减少20%，占最新市值的6.2%，低于2015年的10.3%。

　　短期市场观点：反弹演化为盘整

　　申万菱信研究团队倾向于判断，年前的趋势可能是：反弹演化为盘整，12月份上证指数波动中枢线为3500点，宽幅振荡概率大。推动市场上行的核心在于“改革推进、金融市场恢复正常”，无风险利率会开始上升，两者对估值作用一正一负。建议关注：（1）月中美联储首次加息；（2）中国财政存款释放；（3）元旦前后资金价格的波动。配置建议：组合配置要趋于均衡，要增加蓝筹股的配置比例（上证180/380）。推荐：（1）虚拟现实、流量变现、大数据、云计算迪士尼等；（2）国有控股股东主动退出卖壳组合；（3）年报前高送转。

　　明年的下行风险

　　人民币汇率波动加大；偿债压力大，违约风暴在上半年（全年到期信用债6.4万亿，上半年就有4万亿）；下岗人员失业潮；全球拉爆，巴西或印度尼西亚。