涨停敢死队泽熙徐翔2月份实地调研11家公司(3)

　　钢研高纳(300034)：飞向蓝海的合金弹头

　　来源： 安信证券 撰写时间： 2014-02-25

　　在建项目密集投产，产能瓶颈突破：2014年公司的5个募投项目以及分公司和子公司将全面进入投产期，困扰公司的产能不足问题将不复存在。2012年，公司各类高温合金的产量为1684吨，新项目投产后，公司的产能将达到3000吨以上。七剑齐发力，高增长不再是梦，预计7个项目2013～2016分别能为公司贡献EPS0.03元、0.15元、0.40元和0.70元。

　　军品内生增长动力强劲：2013年公司研发的单晶叶片和第一代高温粉末合金涡轮盘开始向中航工业批量供应，未来存在巨大的增长空间。2012年公司在世界范围内成功实现高温合金的真空水平连铸，将大幅提升高温合金的生产效率。目前公司已开始研发GH690合金锻件，为将来进入核电领域进行探索，未来民用市场空间更为广阔。

　　合金弹头飞向蓝海：公司65%以上的收入来自下游的航空航天行业，其行业增速近年来保持在高位，对高温合金的需求十分旺盛。高温合金行业寡头垄断的竞争格局明显，进入壁垒高企。公司兼具研究院所和企业的优势，将在一片蓝海之中乘风破浪！

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价27.00元。我们预计公司2013年-2015年的净利润增速分别为24%、26%、54%，EPS分别为0.41元、0.52元、0.80元成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为27.00元，相当于2014年52的动态市盈率。

　　风险提示：

　　1.新项目达产率不及预期的风险；

　　2新产品研发进程中的不确定性风险；

　　3.先进发动机受制于技术成熟度产量不及预期风险；

　　4.航空发动机重大专项流产风险；

　　5.镍、铬等原材料价格大幅波动风险