先谨慎后乐观 基金高位建仓成长股有点伤

　　2014年年初至今，A股市场以一种“预料外”的剧情节奏，上演了一把过山车行情：创业板指最高摸高到了1500点以上，三个月内涨幅超过30%，又旋即快速回落10%以上。这样难看的走势，不禁使投资者关注起偏股型基金的投资现况。

　　公开的投资信息不足，但依托各基金的净值波动，同时分析该数据和典型的中小盘股指数、大盘价值指数的波动率的异同，我们可以大致推测出公募基金的整体操作轨迹。

　　初步估计，公募偏股基金在2014年初至今的成长股行情中，出现了先过于谨慎、后过于乐观的顺势操作，结果是在相对高位增仓了成长股。而鉴于中小盘股流动性不佳的特点，部分在指数高位“发力过度”的股票基金，未来可能陷入买入容易卖出难的被动之中。

　　如此操作与基金整体在年初的谨慎态度有关。从2014年初公布的季报组合来看，2014年元旦前后，基金已经开始了对成长股的初步减仓。部分2013年业绩出色的明星基金更是积极地把手里的成长股替换成铁路设备、家电等“稳定类”个股。其后看到的绩优基金经理采访，绝大多数发出了“静待”、“中性”的声音。

　　始料不及的是，成长股和中小盘指数在1月20日前后迅猛拉升。游戏股、重组股连续上升，新能源汽车等主题持续飞涨。基金圈内的主流声音也亦步亦趋地被迫从谨慎转向结构性看多，直至喊响“寻找市场中的飞鸟”。

　　从净值波动的特点也可以看出，1月末的偏股基金整体明显偏向大盘价值股，而与成长股保持距离。但至2月中旬，偏股基金的波动特点已经逐步和“成长股”板块接轨。至3月，创业板指已经开始回落，但偏股基金的波动特点依然难以摆脱成长股的涨跌轨迹。这就是中小盘股“进来容易出去难”的境遇写照了。

　　这一状况也波及了客户和销售渠道。来自一家大型银行基金销售人员的信息称，在今年1、2月份该行向一些重点基金增配了十数亿资金，但现在结果好的基金寥寥无几，“这次真的有点伤”。