重点考察基金选股能力 配置主题投资策略基金

　　A股市场：局部机会难改整体弱势

　　宏观经济数据偏弱、信用风险扩散、流动性环境面临着较大的不确定性、IPO重启预期等因素对市场形成明显的压制，在此背景下近期投资者情绪转向谨慎，市场风险偏好下降。虽然地产再融资、优先股试点、国企改革、京津冀区域一体化等政策支持以及改革推动下的主题投资得到挖掘，但更多为局部博弈机会，难改整体弱势格局。

　　就投资机会来看，在经济基本面担忧尚未退去前，传统周期股不具备基本面的支持，只存在博弈稳增长的经济政策或扶持蓝筹的股市政策的阶段性机会；同时，机构投资者关注更多的成长股隐含的预期也较为充分，高估值、兑现压力较大，未来成长股的走势或加速分化，缺乏业绩的概念股风险将暴露。在此背景下，建议投资者更多采取防御的姿态，除了在仓位上适当降低，在持仓结构上可重点关注估值合理、成长性相对确定的个股，并通过主题投资机会增强获取收益的机会。

　　基金投资：降低权益类资产配置

　　落实到基金投资上，基金组合同样建议采取相对防御的策略，降低权益类资产的配置比例，在类型搭配上适当增加灵活配置型或保守配置型基金，强调整体的灵活性及防御性。在具体品种的选择及投资机会的把握上，一方面从相对稳健的角度，关注投资组合具备一定估值优势兼顾中长期成长特征的基金。同时，我们认为高估值并非是衡量风险的唯一标准，良好的选股能力也有助于在市场波动过程中降低组合风险；另一方面从灵活的角度，关注投资灵活度高的品种，积极把握市场投资机会的切换，当然，其中以主题投资为策略且具备良好投资管理能力的基金，可作为配置的重点。

　　一、借混合型产品平滑风险

　　各方数据显示经济基本面失速风险增加、资金面趋紧，政策托底作用有限，在此背景下市场风险偏好下降，投资机会缺乏明显的主线，局部投资机会的博弈尚存在较大风险。因此基金组合建议采取相对防御的策略，降低权益类资产的配置比例，除了通过对固定收益类产品的配置来降低风险，权益类产品部分可适当增加混合-灵活配置型或者混合-保守配置型基金，强调整体的灵活性及防御性。近年来混合型基金产品不断补充，且产品风险收益定位逐渐清晰，以绝对收益为目标、中等风险收益的品种得到一定的发展，在当前市场不确定性较高的环境中，可作为平滑风险的品种，易方达平稳增长、国泰金泰平衡、招商平衡等可适当关注。

　　二、重点考察基金选股能力

　　在经济基本面担忧尚未退去前，传统周期股不具备基本面的支持，而在经济结构转型主基调下具备成长性的公司仍然是市场中长期关注的焦点。但在当前，成长股也面临着高估值、利润增速不达预期的风险，同时考虑创业板IPO重启对流动性、稀缺性的冲击，短期内成长股可能加速分化。因此，我们从相对稳健的角度，在坚持成长风格的基金中关注投资组合具备一定估值优势的品种。与此同时，我们认为高估值并非是衡量风险的唯一标准，在成长股加速分化的过程中，优质成长股仍能获得较高的溢价，关键在于基金经理能否有足够的眼光挖掘其成长性，良好的选股能力有助于在市场波动过程中降低组合风险。因此，在基金的筛选上，除了从组合估值角度，继续从选股能力出发进行选择。结合基金年报披露的持股明细以及基金选股能力，包括兴全轻资产、银河行业、农银消费、银河主题、中邮新兴产业等基金虽然目前持股市盈率相对较高，但基金经理的选股能力较为突出，另外，兴全绿色、景顺内需增长、工银主题等基金具有相对低的持股市盈率水平，同时选股能力较为突出。

　　三、关注主题投资策略基金

　　在市场投资主线并不清晰的背景下，政策调整、制度改革引导下的主题投资机会此起彼伏。在中长期转型和改革基调不变并逐步落地推进的过程中，主题投资机会仍然活跃。因此在基金产品选择上，可关注投资灵活度高的品种，积极把握市场投资机会的切换。尤其是目前市场上主题投资策略基金逐渐丰富，除了广义的主题投资策略基金，一些契合市场投资方向、专注于某一主题机会的基金也可重点关注，其中具备良好投资管理能力的基金可作为配置的重点。具体来看，中邮新兴产业、兴全轻资产、兴全有机增长、华安逆向策略、银河成长等基金在灵活度和投资管理能力上具备双重优势，而就主题基金来看，银河主题、嘉实主题、中银主题、兴全绿色投资、华安科技动力、广发新经济、农银消费主题等基金可进行关注。

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