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　　津膜科技:中标东营bot大单,省外布局开花结果

　　津膜科技 300334

　　研究机构：长江证券 分析师：邓莹 撰写日期：2014-04-02

　　事件描述

　　公司披露公告,中标“东营市东城南污水处理BOT 项目”:处理规模12 万方/日,采用“多模式AAO+高效沉淀池+V 型滤池”工艺,规划占地12 公顷,设计出水水质达到GB18918-2002 一级A 标准。工程计划投资:4.2 亿元。 特许经营期限30 年,2014 年12 月31 日前竣工。污水处理费报价:1.165 元人民币/立方米。

　　事件评论

　　通过“设立天津之外五大区域办事处”以布局全国,到引进“同行总经理级别人员”来强化公司工程能力及产品销售能力,这些变化都表明公司正处在“大变革”之中,未来在渠道布局及人才引进层面均将不断深化,这些布局及变化最终将通过公司的订单得以兑现,此次省外大订单即是公司逻辑的兑现。

　　东营人均GDP 位列山东第一,订单质地可靠。重资产投入项目首要考虑政府回款能力,东营当前人口185 万,GDP 3000 亿,人均GDP 达到14.5万,人均GDP 位列山东第一,从经济实力映射到政府支付能力, 我们认为此次东营订单质地可靠。

　　斩获省外市政大订单,象征意义明显。市场一直怀疑津膜国企背景会制约公司订单获取能力,之前除市内大订单外,公司在津外鲜有斩获,无法证伪市场担忧。而此次4.2 亿订单无论是从所属区域以及订单规模,都是一次巨大突破,象征意义明显。唯独遗憾的是此次污水处理方案中暂时没有采用膜法工艺。

　　BOT 投资拉动是公司思路的一种转变,顺应行业大趋势。公司之前订单一直专注膜销售或设备总包,以轻资产为主。但从行业发展趋势而言,地方政府既缺钱又缺乏专业的运维能力,因此,BOT 盛行是趋势。对于津膜而言,通过BOT 投资拉动,为客户提供一体化综合解决方案,从而带动自身膜组器销售,我们认为这是一种正确的思路转变。而拥有融资平台优势的上市公司无疑在筹措资金方面拥有得天独厚的优势。

　　预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.75、1.00、1.40,公司是水处理大行业中“小而美”的公司,膜法水处理是行业大趋势的适应者,公司战略思路清晰,有很大的并购及大订单弹性,此次并购即是公司大订单弹性逻辑的兑现,维持公司“推荐”评级!