首批基金一季报亮相 新进重仓股获券商看好望爆发(5)

　　华东医药(000963)：工业收入强劲增长约35%，阿卡波糖增长约50%

　　来 源： 招商证券 撰写时间： 2014-04-18

　　公司公布1季报：收入、利润增长13%、26%，扣非后利润增长30%略超预期。工业收入增长强劲，同比增35%，其中阿卡波糖受益基本药物放量，同比增长约50%，百令胶囊维持30%成长。商业受控费影响，增速不到10%。预计全年工业收入仍将保持较快增长，维持预计14年净利润增长25%、EPS1.66元。1季度业绩略超预期：1季度实现收入、净利润45亿元和2.02亿元，同比增长13%和26.2%，实现EPS0.46元，扣非后净利润2.03亿元，同比增长30%。一季度商业业务应收款增加较多，每股经营性净现金为-1.07元。工业增速显著快于商业，收入结构变化推动毛利率同比提升2.8个百分点，营业费率同比提升3.1个百分点。期末短期借款22.1亿元，较期初增加6.9亿元，报告期财务费用3366万元，同比增长12%。

　　预计工业收入同比增长约35%，保持强劲增长，主要工业产品方面：百令胶囊同比增长约30%、阿卡波糖受益于基本药物逐步放量，Q1同比增长约50%，预计全年均将保持高速增长；泮托拉唑胶囊同比增长超过40%、针剂增长不到20%，整体增长约25%；免疫抑制剂整体预计同比增长近200%，其中预计FK506、吗替麦考酚酯增长超过20%、环孢素增长不到10%；

　　商业仍受控费影响，预计1季度收入增速不到10%：浙江省人社厅于2012年12月11日《关于印发浙江省基本医疗保险付费方式改革实施意见的通知》，推行医保控费，随后浙江医药商业增速有所放缓；

　　拟发行公司债补充资金：拟发行不超过最新一期审计净资产40%的公司债(13年净资产为30亿元)，华东整体业务发展资金紧缺，商业扩展、工业产能建设都需要资金。

　　业绩预测和投资评级：预计14～16年收入同比分别增长14%、14%和13%，净利润同比分别增长25%、24%和22%，实现EPS1.66元、2.05元和2.5元。工业定位“要么第一、要么唯一”，产品线丰富，长期将受益于医保控费；商业立足浙江，竞争力突出，当前股价对应2013年预测PE28倍，维持“审慎推荐-A”评级。

　　主要风险是医药商业资金需求较高，造成公司资金压力较大；大股东股改承诺问题限制公司发展。