封基集中到期 关注“封转开”套利机会(2)

　　传统封基进入转型大年 捕捉套利机会需谨慎

　　2014年是封闭式基金集中转型的一年，在目前仅有的16只封闭式基金中，今年就有10只集中到期。由于目前普遍处于折价状态，“封转开”为投资者带来了相对确定的套利机会，但在市场持续震荡、折价率随到期日临近逐渐收窄的背景下，套利同样存在潜在风险。

　　因此，业内人士建议投资者选择投资能力稳定、长短期业绩良好的传统封基；对于有中长期持有意愿的投资者，还需要结合转型后的基金契约，筛选适合自己投资需求的产品。(点击查看：封基折价)

　　“封转开”大年孕育套利机会

　　2014年是封闭式基金集中转型的一年，在目前仅有的16只封闭式基金中，今年就有10只集中到期，今年也成为封转开的大年。

　　传统封基在到期转型之前，只能通过二级市场交易买卖变现，但到期转为开放式基金后可以按照净值赎回，而传统封基二级市场价格较净值有不同程度的折价，随着到期日的临近，折价率会逐渐缩小，这成为封基封转开套利的基本逻辑。

　　传统封基第一次“封转开”高峰在2007年，当年共有20只传统封基封闭到期转为开放式基金。第一次“封转开”适逢大牛市，持有到期成为最佳策略；而且当时封转开基金规模比较小，牛市环境中满仓持股迎接转型，投资者可以最大程度享受净值上涨和折价收敛的双重收益。

　　从数据统计显示看，目前所有的封基均为折价，具有一定的安全垫。以2014年4月18日上证综指收盘点位2097.75点为基准，假设赎回费是0.5%，beta为周频率计算，16个封闭式基金的盈亏平衡点见附表所示。

　　“目前的封闭式基金价格与净值之间的偏差而产生的高折价率，将为投资封闭式基金带来较大的套利空间。”

　　套利不是件随便的事

　　需要指出的是，目前，在市场持续震荡、随着到期日的临近折价率有所收窄的双重背景下，今年的封转开套利不如2007年“来得轻松”。

　　数据统计显示，尽管目前所有封基均为折价，但距离到期日越近的封基折价率越低，比如基金汉盛()将在今年5月9日到期，折价率仅有2.32%，在6月到12月到期的封基中，折价率从7%到10%左右不等。

　　长城证券基金分析师阎红认为，今年封转开基金受市场热捧的盛况可能难以再现，因为目前封基折价率并不高；另外，随着封闭期结束日临近，折价率有逐步降低的趋势，套利空间不大。

　　一般来讲，套利是指利用不同资产或不同市场之间不合理的价格关系，通过买进低估资产，卖出高估的资产，在未来价格重新回归合理过程中获取价差收益的交易策略。套利策略针对目标是定价偏差，无论市场处于何种状态均可运用，其收益与市场相关性较低。

　　然而在封闭式基金的操作中，如果放空股指，买入封闭式基金组合的话，这里可能的问题是：其一，贝塔值不稳定，不能套保。本身贝塔值具有时变的特点，稳定度就不高，而且在临近转型时，相较以往的操作也会有异常；其二，流动性因素，封闭式基金交易不活跃，在最后一天大量买入，会使价格上涨，冲击成本较大。

　　“从目前A股市场环境看，上证指数难以出现大的趋势性机会，传统封基难以预期业绩，也存在比较大的不确定性，即使有安全垫也可能出现亏损。”阎红表示。

　　套利别忘了安全

　　鉴于上述潜在不确定性，业内人士建议投资者选择投资能力稳定、长短期业绩良好的基金；对于有中长期持有意愿的投资者，还需要结合转型后的基金契约，筛选适合自己投资需求的封基产品。

　　具体产品选择方面，今年的封基中，有9只安全点位在4月18日上证综指收盘价以下，排在首位的是基金金鑫() ，安全点位为1782.09点，距离现在市场的情况，具有较好的安全垫。投资者应当关注折价率大，安全点位低，基金管理公司整体投研实力强的封闭式基金。

　　民生证券金融产品研究中心认为，市场在2000点附近已形成有力支撑，后市破位下行的可能性不大，场内投资者在7%至8%的折价率区间买入，拥有较高的安全边际，具体可重点关注基金普丰() 、基金安顺()和基金裕隆() .

　　而对于有中长期投资意愿的投资者，则还需关注转型后的基金契约。部分传统封基在“封转开”的同时，会进行基金转型。从已完成转型和公布了“封转开”方案的基金来看，部分传统封基转型后，在基金类型、投资范围、投资风格上有所变化。

　　阎红建议，投资者应认真研读基金转型方案和新的基金合同，从而判断传统封基转型后，新基金的投资风格是否符合个人风险偏好。此外，她建议中长期投资者考虑基金公司和基金经理的历史管理能力，基金经理是否更换等因素。(上海证券报)