欲抢反弹 45家基金组团密集调研TMT行业8只概念股(4)

　　海康威视:立足国内市场,放眼全球增长

　　海康威视 002415

　　研究机构：中金公司 分析师：陈昊飞 撰写日期：2014-05-20

　　公司近况

　　海康威视今日在上海召开业绩说明会,总经理胡扬忠和董秘郑一波出席,会议主要聚焦讨论2013年经营状况与2014年工作展望。

　　评论

　　海外业绩持续高增长:海康2013年在海外的增长是超预期的,预计今年这个动能将持续。海外市占目前约只有3%,未来有机会提升到8%。海外销售占比在2013年是23%(增速108%),我们预计今年可以达到28%甚至更高(增速80+%),明年则是一定在30%以上。公司在发达国家如英美的销售额高、在发展中国家则是增速快;2013年海外销售的快速增长明显受益于在各个国家都有突破。

　　数字摄像头价格快速下降,激发市场需求:目前亚洲地区的中低端产品在全球已是单价最低,但未来下降依然很快。低端产品的增长非常迅速(100%增长)、海康已经有效扩大市场份额,挤压二三线厂商。这个市场受政府采购影响小且市场广阔;此外,低端产品的营销/制造/研发费用都低,加以海康在供货商的议价能力、低端产品对于海康而言不会等同于低毛利。

　　国内安防行业集中度上升:公司今天再度提及这个趋势,而我们在深度报告中也判断,接下来一年的发展状况可能是:一边听到海康的业务增长越来越好,但是一边也会听到竞争加剧、价格下滑的行业状况。结果就是,一方面,国内小厂商无法与龙头厂商竞争。而另一方面,国际优势品牌必须转往方案商、软件商、运营商的方向转过去,空间会留出来。海康在挟持着技术与制造的双重优势,会持续表现突出。

　　我们在2014/1/24发布行业深度报告“解读安防行业:传统安防领域未来成长空间何在”。其中,我们透过行业数据佐证显示出来的主要趋势有四点,并且讨论了中国厂商切入海外市场三支箭。这些趋势也与今天业绩发布会的讨论高度相关,可供参考。

　　估值建议

　　当前股价对应2014/15市盈率17.3x/12.3x,维持推荐评级和目标价30元。

　　风险

　　1)国内总体经济下行;2)竞争加剧超预期;3)民用安防市场进展低于预期。