并购重组大时代 机构透露押“宝”策略

　　当并购重组已经成为常态，股价暴涨亦不新鲜，机构伺机而动。

　　记者根据统计的数据显示，今年以来公布并购重组预案或正在实施重组方案的上市公司共计140家，而目前因重大事项处于停牌期的上市公司则达到200家左右。A股市场如此大面积出现的并购重组公司的现象前所未有。

　　上述140家上市公司中，已经有6家重组失败，其余134家上市公司今年以来的平均涨幅为54.79%，而同期上证指数的涨幅尚不足10%。

　　“今年涨得最好的就是并购重组，对于企业来说要想发展，内生性增长到一定阶段要做外延式的扩张，从产业的角度希望做组合、并购。并购重组是未来一年到两年可以延续的一个投资主题。”深圳某基金公司投研人士告诉21世纪经济报道记者。他同时表示，对于并购重组题材从去年就开始重点研究挖掘。

　　据统计的数据显示，134家今年发布重组预案的上市公司中，基金押中比例并不低。而一些基金即使没有押中宝，也选择了在重组方案公布大涨后进入。

　　机构支招埋伏并购重组股

　　并购重组行情风起云涌，机构同样对并购重组股垂爱有加。

　　各路机构均有自己的押宝策略。海通证券分析师钮宇鸣分析了并购重组公司的特点：首先市值较小，一般在50亿以下。上述分析师分析的2013-2014年买壳上市的24个案例中，壳公司市值均小于40亿，其中10-20亿占比最高。

　　而记者统计，目前A股市场上市值在15亿元以下的上市公司为16家，其中11家已经停牌。而事实上在年初，市值在15亿元以下的上市公司高达202家。“正是因为小市值上市公司易发生并购重组，所以有敏感资金潜伏，这使得小市值公司市值快速膨胀。”有分析师如是表示。

　　而并购重组上市公司的另外一个特点则是主营业务遇到瓶颈：壳公司以传统行业为主，12年ROE普遍较低，仅一家超过10%；半数以上壳公司12年资产负债率超过40%。

　　此外，海通证券研究报告指出，2013-2014年买壳上市24个案例中，第一大股东持股比例大多不高，但仍有部分公司股权高度集中，易于协商转让。借壳上市的案例中，很多公司很早就有卖壳意向，不断和各种买壳方接触，直到最后谈成。

　　事实上，对于并购重组，上市公司并不避讳谈起。高乐股份在投资者关系活动记录表表示，目前已接触不少标的公司，但还处于筛选和推进阶段，公司将持续推进并购工作的开展。公司目前正在推进并购工作，重点关注学龄前教育、互联网行业等轻资产持续发展行业，要求利润千万元以上企业标的；新亚制程亦曾在公开季报中提到将“有效利用上市公司资本平台并购获取战略协同等手段，达成公司未来业务增长的战略目标。”

　　“从产业周期的角度，大量上市公司传统主业遭遇瓶颈，需要外延式扩张，从投资策略上来说，大股东及关联方参与定增，特别是补充流动资金的，或者二级市场增持股票，可能就是并购前的迹象。”深圳一家基金公司投研人士如是表示。

　　深圳某基金公司投资总监的押宝策略则是，“市值很小，主营业务不突出，手中握有大量现金，大股东解禁期即将到来，或大股东有减持的意愿。”

　　亦有投研人士则将并购重组标的重点锁定创业板，“跨界并购中有7成左右的都是创业板的创新公司，所以从创业板中认真甄选亦是一个方法。”

　　“市场不要忽视一个特别重要的一个力量就是并购基金抑或市值管理公司，很多事虽然别人想干，但是干不成，必须有一些人推动他们去做。这两年并购基金特别多，2013年下半年开始券商搞了并购基金，今年开始上市公司和各种产业资本他们联合起来搞并购基金的越来越多，今年大概有30家上市公司已经做了并购基金，这些公司后市表现值得关注。”北京某基金经理如是向记者表示。

　　押不中复牌买入

　　今年以来已经复牌的134只重组股中，公募基金亦有斩获。以朗玛信息为例，该公司于4月中停牌，6月27日拿出了收购方案，拟收购 39 健康网，正式进军医疗健康大数据产业。39 健康网是国内最大也是唯一能盈利的健康门户网站，具备 1.2 亿人次/月的用户群体及广泛的三甲医院、知名医师资源，朗玛通过收购获取了流量入口及海量的数据。宝盈核心优势、宝盈策略增长、华宝兴业多策略增长三只公募基金在一季度潜伏朗玛信息，复牌后斩获5个涨停。

　　中科金财于5月29日停牌，而其截至二季度末新进流通股东为南方隆元产业主题、华夏红利。停牌两个多月的中科金财于8月6日发布重组预案，公司拟收购滨河创新100%股权。滨河创新是一家银行信息化建设整体外包服务的专业运营商，主要为银行提供自助网点整体解决方案以及其他IT系统相关产品。交易完成后，公司业务将拓展至农信社及城商行领域。

　　复牌后的中科金财频创新高，截至9月4日，涨幅已经逼近50%。南方隆元、华夏红利这两只公募基金无疑能分享复牌后的大涨。

　　押“宝”重组股较为成功的是华商系基金，今年以来华商系多只基金成功埋伏重组股海默科技、拓尔思、天地科技等股票。

　　“然而，作为机构投资者，押宝并购重组牛股是一件很难的事情。所以押不中并购重组很正常，一旦看好上市公司并购后的协同效应，我们会在复牌后买入，如果说押宝策略含有运气的成分之外，复牌后买入则考验的是投资能力。”深圳某基金公司投资总监如是表示。

　　“这对投研团队的研究水平要求很高，参与的难度也很大，不过对于那些确实能够提升企业盈利能力的重组，就十分有参与的价值。”

　　该人士给出了梅花伞的例子，梅花伞于2013年8月26日停牌， 同年10月24日复牌发布重组方案，被国内领先的网页游戏研运商游族信息借壳。复牌后接连8个交易日涨停，但其后股价并未从此向下，而是在调整中一路上行，随后的四个月内，股价几近翻倍。

　　上述投资总监并未在停牌前成功埋伏，但是他在复牌后经过调研买入。“在完成并购之后，我们去那家游戏平台公司调研，发现两个创始人依然在同一间办公室办公，管理层非常稳定，晚上10点依旧灯火通明。我们的结论是，这家公司的历史业绩很优秀，管理层很团结，员工很勤奋，气氛很和谐。如果把这家公司比作一辆赛车，从赛手到赛道都有竞争力，这样的公司即使增速没有那么快，也是值得投资的，我们可以预见到它的未来。”

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(责任编辑：DF127)