私募：结构性牛市远没有结束 看好新兴产业

　　私募排排网专访中钢投资资产管理部经理 戴剑锋

　　摘要：结构性牛市已经走了一段时间了，只是由于股市指数的构成，股市的上涨幅度被低估了。当然，牛市还远没有结束，主要原因是无风险利率的下降，会影响资金的流向。

　　看好新兴行业，中关村（行情，问诊）的互联网行业基本与硅谷同步了，中国会在很多新兴领域与美国同步。而创业板中新兴行业比重大，所以创业板指数还是有戏的，只是个股会有分化。

　　蓝筹股就像美人迟暮，因为中国经济快速通过了工业化阶段，所谓的传统蓝筹很大一部分都是工业化时期的明星，之后的没落贵族。

　　房地产行业未来会总体下滑，个体分化。结合需求和供给来分析，有些人口涌入的城市还是可能保持强势，但大部分城市将会下降。如果不是政府垄断了土地的供给，下调早该开始了，政府采取的系列救市措施，只能减慢，并不能抵抗房地产的下滑。

　　持续盈利的核心就是不断的学习和创新

　　私募排排网：贵公司已发行了2只阿尔法股票套利产品，均取得不菲收益。贵公司能做到持续盈利的核心原因是什么？

　　戴剑锋：我们的核心就是持续不断的学习和创新。我们快速的从期现套利过渡到了阿尔法套利，套利行为会帮助市场纠正价格，只有通过不断创新才能产生利润；其次，投资是一个进化的过程，市场投资工具不断完善，我们需要保持开放的学习状态，不断学习新知识。比如，期权即将推出，我们最近在期权方面做了一些策略，一旦期权明年推出，马上就可以加入到套利产品中，让产品的收益更具攻击性。

　　研究驱动型公司 注重策略的多样化

　　私募排排网：你们的投研的特点是怎么样的？采用的策略主要包括哪些策略？

　　戴剑锋：与一般投资机构相比，我们更重视研究，我们是研究驱动型的公司。我们重视策略的多样化，这样才能保证收益的稳定和持续性。目前公司采用的策略包括：股票阿尔法套利、股票定增、大宗商品期现套利、跨期套利、期货交易等，都有多年的经验积累。

　　私募排排网：贵公司旗下产品股票组合和股指期货的头寸比是多少？

　　戴剑锋：我们设置合同时，会设置的比较宽松，而实际操作时，是1:1的。

　　投资有点像搞科学研究 需要不断研究新的产品和策略

　　私募排排网：在市场不断变化的过程中，选股模型、统计套利等数量模型可能存在模型失效的现象，或者模型整体的表现不佳的事实。您怎么看策略不断优化、新陈代谢的过程？

　　戴剑锋：市场有不变的地方，但更多的是不断的变化。投资有点像搞科学研究，我们就像科学工作者那样，只有通过不断研究新的产品和策略，让其在有效期内获得适当的利润。

　　我个人比较认同巴菲特的投资理念，理念有长效性，但其表现形式是变化的。

　　私募排排网：市场中性基金的运作过程较为复杂，基金经理必须构建严谨的风险对冲模型进行估算以保证能达到贝塔的完全对冲，否则仍会留下系统性风险，贵公司是如何确保这方面的风险？

　　戴剑锋：我们更重视资金永久损失的风险。市场的这种风险主要是宏观经济或者市场参与者的群体行为造成的，我们要区分市场的常态和非常态，然后加一些相反的策略以增加多策略体系的反脆弱性。#JRJ分页符#

　　追求可持续性的、永久性损失可控下的最大收益

　　私募排排网：当市场出现07年那样的单边牛市，为了能够获取更高的收益，你们会不会调整自己的投资策略（选择股指期货和股票组合同向操作）？

　　戴剑锋：客户或者我们这些被委托的投资人追求的是可持续性的、永久性损失可控下的最大收益，当我们在安排某一种对于自己和别人都负责的投资模式时，已经包含了不论牛、熊还是震荡，都能实现利润最大化的投资模式。

　　私募排排网：虽然相对价值策略在过去一两年得到高速的发展，但目前也面临着诸多问题，您对相对价值策略的现状有着怎样的判断？未来的格局会如何？会存在哪些机遇和困境？

　　戴剑锋：相对价值策略只是我们的基础策略之一，在此基础之上，可以增加策略，以满足客户的不同的风险收益需要。比如CTA、事件驱动、场外期权等。通过不同策略的组合，做成稳定收益型、积极进取型和跳跃型的收益特征的产品，满足不同的收益需求。

　　结构性牛市还远没有结束 看好新兴产业

　　私募排排网：对于现在提出的新牛市起点的观点，您是否认同？原因何在？

　　戴剑锋：结构性牛市已经走了一段时间了，只是由于股市指数的构成，股市的上涨幅度被低估了。

　　当然，牛市还远没有结束，主要原因是无风险利率的下降，会影响资金的流向。

　　私募排排网：如何看创业板未来的走势？

　　戴剑锋：我看好新兴行业，中关村的互联网行业基本与硅谷同步了，中国会在很多新兴领域与美国同步。而创业板中新兴行业比重大，创业板还是有戏的，当然会有分化。

　　私募排排网：沪港通进入倒计时，您如何解读沪港通对A股的影响？

　　戴剑锋：沪港通对股市的影响不是决定性的，而是阶段性和局部的。可能会有新增资金进入市场，但也会有资金出去，净影响现在还不好说。至于机会，沪港通会带来套利机会。我们参与了一些。

　　私募排排网：如何看传统蓝筹股未来的机会？

　　戴剑锋：美人迟暮。因为中国经济快速通过了工业化阶段，所谓的传统蓝筹很大一部分都是工业化时期的明星，之后的没落贵族。#JRJ分页符#

　　房地产行业未来会总体下滑 个体分化

　　私募排排网：对未来中国的宏观基本面怎么判断？

　　戴剑锋：房地产的增速下滑之后，国内经济传统的那部分都会受到影响，这个过程要持续很多年，这个过程已经开始了，很多人还很乐观，估计一两年之后大家就会达成共识，7％的经济增速也难以做到，但这个并不意味着不好，经济为什么要增长的那么快呢？有质量的增长才有意义，所以经济增速下降并不意味着股市不好。如果经济下滑太快，政府会轻托一下。

　　私募排排网：近期对于房地产的救市力度在不断加大，您对未来房地产行业走势怎么看？

　　戴剑锋：房地产行业未来会总体下滑，个体分化。结合需求和供给来分析，有些人口涌入的城市还是可能保持强势，如一线城市人口涌入的量很大，可能还会继续上涨，但大部分城市将会下降。如果不是政府垄断了土地的供给，下调早该开始了，政府采取的系列救市措施，只能减慢，并不能抵抗房地产的下滑。

　　改革正朝着开放、开明、包容、互联的方向在走

　　私募排排网：对现在政府进行的系列改革有何看法？未来有何期待？

　　戴剑锋：开放、开明、包容、互联是趋势，政府的改革也在朝这个方向走。

　　一战之前，世界互联就已经很发达了。经济好了，世界就会变得更加的开放，经济不好的时候，各个国家就倾向于封闭和敌对。中间穿插了二战和意识形态阵营的对抗，后来大家发现还是踏踏实实做生意吧，经历过这些反复，各大国都很维护目前的国际环境，所以，世界是越来越和平了，当然，过程中会有波折。

　　先进的东西，都是人类智慧的产物，不分南北和男女。就像一群学生，后学请教先学，先进帮助后学都是自然而然的事情，不愿意学习，就落后狭隘了。

　　一百多年来，西方一直想象中国的巨大人口有一个巨大的消费市场，终于在中国最近十几年里随着中产的发展而产生了。巨大的消费市场，加上一个巨大的创新浪潮，我觉得中国在新经济方面潜力还很大。

　　改革方面，比如北京的交通问题，已经不得不改。预测一下，个人认为京津冀一体化会稳步推进，部分行政功能外迁，京畿新区建立。

　　更多领域的改革不是魄力和阻力的问题，是技术问题，比如医疗和教育的市场化边界在哪里。

　　具体到股市，我觉得改革主要是扭转了市场的预期，可以作为重点考虑的因素之一。