香港对冲基金打头阵 长线资金按兵未动

　　机构看沪港通

　　11月17日沪港通预期见光死，首周走秀即遭遇寒流。沪股通情况令人失望，港股通亦比预期更低，里昂证券称沪港通犹如“幽灵列车”。香港投资者对沪港通怎么看待？北上和南下资金钟爱什么样的股票？带着疑问，《红周刊》记者采访了香港的一线投资者和专业机构的分析人士。

　　对冲基金北上“打头阵”

　　“我们预料沪港通开启后行情不会很火爆，但是没想到会如此不火爆。开通首日，沪指和恒指均出现下跌，特别是恒指下跌的幅度较大。”交银国际董事总经理及首席策略师洪灏在接受《红周刊》记者采访时说。本周沪港通正式开启后交易清淡，两地股指均出现了大跌，反倒是代表小盘股的创业板指数出现了反弹，这出乎了两地投资者的预料。洪灏指出本周恒指下跌幅度较大，是因为受到日本经济衰退的影响，香港和国际市场联系紧密，必然会产生联动效应。对于沪港通“北热南冷”现象，洪灏认为沪股通之所以好于港股通，是国内一些投资者早就通过各种渠道去香港开户投资了。而北上资金中，散户投资者非常有限，打头阵的多是一些操作灵活的对冲基金，比如，这些基金在A股做多伊利股份而在香港卖空蒙牛乳业去做套利交易。

　　香港时富金融中国市场发展部总监梁家明认为，沪港通额度不火爆或许不是坏事。“如果每天130亿元的额度天天爆满，那么过不了几天沪股通3000亿元的额度就用光了。A股可能很快就被催升到3000多点，很多散户投资者又会在高位入市了。市场暴涨暴跌不健康，我想监管层也不希望这样的结果。我觉得投资者慢慢观察沪港通，去甄选好的股票会更稳妥。”

　　选择观望的还有香港传统基金和长仓基金。一个很重要的原因是，目前A股还没有纳入MSCI，并非国际认可的资本市场，而香港长仓基金和传统基金对尽职审查有严格要求，它们需要修改基金章程才能获得参与A股的资格。洪灏对本刊记者说，这些基金修改章程需要很长时间，不过这只是暂时的，这些基金投资于A股是早晚的事情。

　　南北资金口味差异大

　　香港机构投资者偏爱价值投资，不喜欢短炒。从本周沪股通的交易情况来看，大秦铁路、兴业证券、伊利股份等都是估值偏低、股息率较高、经营稳健的大流通盘公司，这与内地机构投资者的风格不同。“我是香港人，知道香港资金非常喜欢金融股，无论是机构还是散户都是如此。”梁家明解释说，这也是为什么工商银行、中国人寿、中国平安的H股估值贵于A股的原因。据梁家明介绍，香港很多对冲基金在沪港通还没有开启前就开始卖掉同一家公司的H股了，其中也包括中国神华这样的超级大盘股，因为这些公司在A股更便宜。

　　与香港投资者相反，A股投资者到香港市场买的依然是小盘股。从本周交易情况来看，凤凰卫视、波司登、亨得利等价格低、盘子小的股票都受到了南下资金的青睐，而在此之前，香港股评人一直以为南下资金会买友邦保险、金沙中国这类大盘、垄断性公司，但没想到被他们放弃的小盘股却得到了资金的光顾。“南下来香港的资金带有明显散户风格，就连香港的市场的一些投机资金也跟着炒了一把。”梁家明说。他甚至预测，目前港股通的投资标的有限，1元以下的仙股还没有放开，如果放开估计也有炒作的机会。不过，他还是建议南下资金布局一些有潜力的企业，如友邦保险虽然已经不便宜，但未来3~5年投资者肯定会有不错收益。#JRJ分页符#

　　面对A股，卖方乐观买方谨慎

　　除了A-H股折价、低估值、高分红公司的投资机会外，国防军工、白酒、医疗这种稀缺资源也被香港的卖方机构看好。梁家明就比较看好国内的军工股。“香港没有军工股，A股市场军工股的抢眼表现在香港也有很多报道。但目前看军工股也炒得比较高了，但这是国家战略，A股军工股也会慢慢地释放出业绩，调整后仍有机会介入。”梁家明提醒投资者，目前沪港通炒作，除了价格、估值的风险，还有汇率的风险。由于报价和结算币种不同，人民币升值或者贬值将对南下或北上的投资收益有影响。

　　交银国际洪灏认为，目前人民币还处于5月份以来的升值空间中，人民币升值能够防范资本外流的压力，这是中国资产价格上涨的重要推手。沪指也就是在6月末开始随着人民币升值而出现上扬的。

　　对于A股2014年底和2015年的走势，洪灏依然乐观，他认为现在还是一个买入的市场。因为中国央行货币宽松力度越来越大，而且相比美国和欧洲股市，A股还算比较便宜。而且沪港通开通后将会增加市场的流动性。另外，如果房地产行业在调控下企稳，中国的经济也将会企稳，一些风险被有效控制，这都有利于股市向好。“市场回调肯定是有的，但底部是在慢慢抬升的。”

　　但那些手握真金白银的买方机构，则谨慎得多。张化桥所在的香港慢牛投资公司就没有考虑投资中国公司，“地雷太多!”张化桥对《红周刊》记者说：“我们是小公司，只要少犯错，盯住几个公司就行了。老实说我没有找到想投资的A股，我觉得香港和美国的股票更有意思。”张化桥说中国很多公司的财务让他不敢恭维。“最近，我花了很多时间去研究两家中国公司，结果弄得我一肚子气。账目实在太假、太夸张了！几个星期都难以释怀。感觉自己就是在找罪受，中国公司的作假文化实在让人受不了！”在2000～2001年间，张化桥曾经和国内做假账的两个公司格林科尔和欧亚农业斗得昏天黑地，还被告到香港高等法院。“我不想再做侦探了，可是我的眼睛特别能够识别假货，真是自己找难受。”他无奈地说。所以在沪港通制度安排下，A股除了交易制度和国际接轨之外，我国的上市公司管理和经营也要和国际接轨，才能吸引长线资金源源不断流入A股、留在A股。

　　两地估值将趋近

　　“改革开放36年了，股市、债市和汇率还如此封闭。从这个角度讲，国内资本市场任何开放我都赞成。我还觉得沪港通的步子太小了。”张化桥对本刊记者说。梁家明也认为沪港通对于资本市场影响正面，“沪港通开启只是第一步，未来国内的资本市场会逐步和国际接轨，T+0、不设涨跌停板以及香港和A股的交易时间趋于同步，都是可以乐观预期的，只是时间问题而已”。本周香港已经取消了本港居民每日2万元人民币的兑换限额限制，梁家明认为如果假以时日，人民币自由兑换也能看得到。

　　资本市场的开放会使得两地市场的投资态度和估值趋近，这也是采访对象的共识。他们认为A股会逐渐从偏重投机的投资风格慢慢向注重价值投资转变，只是过程会很漫长。本周沪港通首秀，北上资金将贵州茅台、上汽集团等尽收囊中，而QFII自从2003年进入A股市场以来也是同样的投资风格。只不过，现在A股依然是散户投资者的天下，八成散户两成机构的现状也会慢慢会变成五成机构五成散户的格局，在这个过程中公司的价值会更加受到重视。

　　不过，投机炒作每个市场都有，即使成熟的美国和香港市场亦是如此。在美国和香港的投机者被不断屠杀，都知道了痛楚。“但人总是好了伤疤忘了痛。这也是为什么赌场会长期甚至永远存在。”张化桥说，他认为纯粹的投机并没什么错，A股的投机更多是由于政策和监管制度造成和恶化的，这才是问题的关键。