深圳重金打造千亿机器人产业 基金：4股"钱"途无量(4)

　　汇川技术:产品结构持续优化,业绩高增长有望恢复

　　汇川技术 300124

　　研究机构：平安证券 分析师：窦泽云 撰写日期：2014-10-24

　　事项:汇川技术发布三季报,公司1~3Q14实现营收16 亿元,同比增长37.06%;归属上市公司股东净利润4.6 亿元,同比增长15.27%;每股收益0.59 元。业绩略低于我们的预期。

　　平安观点:

　　毛利率、营业外收入减少,管理费用率增长致业绩增速走低。

　　报告期内,汇川技术的收入快速增长达37%,业绩增速近15%,收入快速增长的原因,主要是新产品收入较好,以及伊士通并表所致。公司业绩增速低于收入,主要有3 方面原因:1)公司的光伏逆变器由于华为进入加剧竞争等低毛利产品增加,导致毛利率同比降低约3 个百分点;2)政府补助减少致营业外收入同比下降4 个百分点;3)人员及研发费用增加导致管理费用率增长。

　　产品结构持续优化,新能源、伺服马力十足。

　　报告期内,公司传统主营变频器类产品收入9.7 亿元,同比增长12%;伺服收入2.3 亿元,同比增长11%;新能源收入2.2 亿元,同比增长554%。公司的新业务比重持续提升,对地产行业的依赖进一步降低。1~3Q14 变频器的收入,占比总营收的60.6%,相比2013 年降低近9 个百分点。受益于新兴自动化设备发展、公司产品性能的提升/政策利好和大客户销售支撑,通用伺服产品/新能源汽车电机控制器实现销售收入0.93/1.4 亿元,同比均取得大幅增长。

　　节能时代弄潮儿,绽放工业自动化新华章。

　　节能与机器替代人工将是时代的主旋律,汇川技术自成立以来,一直秉持着技术引领,以国际化的视野、高度前瞻的战略布局为依托,由最初的变频器起家,发展至今时的涉足节能环保、高端装备、新能源等多领域纵横的全方位领先格局。凭借电力电子领域精湛的技术积淀,在机器人、新能源汽车、通用伺服系统等工业自动化节能领域,有望谱写新的乐美华章。

　　盈利预测与评级。

　　我们认为公司质地优良,长期看好公司的成长价值,4Q 新产品的推出带动毛利率的提升、新能源汽车的快速推广以及公司向乘用车领域的拓展,将齐力助推公司业绩的二次提速。预计14~16 年公司EPS 为0.88、1.17 和1.66 元,对应10 月23 日收盘价PE 分别为30.2、22.6 和15.9 倍,维持“强烈推荐”评级,未来6 个月目标价35 元。

　　风险提示。

　　1、未来宏观经济持续恶化的风险;2、新产品和新市场开进度低于预期的风险。

　　持仓基金：