比亚迪:业绩符合预期 新能源公交值得期待
比亚迪 002594
研究机构:海通证券 分析师:邓学,廖瀚博 撰写日期:2014-10-31
事件:公司发布2014 年3 季报:前3 季度实现营业收入404.1 亿元(同比+4.4%),净利润3.9 亿元(同比-16.4%),对应EPS为0.16 元,处于业绩指引的中位。其中Q3 单季实现营业收入136.9 亿元(同比+8.1%,环比-8.7%),净利润0.28 亿元(同比-26.1%,环比-91.9%),对应EPS 为0.01 元。同时公司公布2014 年业绩指引,预计净利润区间4.3-5.0 亿元,同比下滑9.6%-22.3%。
点评:
业绩符合预期。Q3 单季毛利率为12.7%,同比下滑2.3 个百分点,毛利率下滑的主因在于传统车销售下滑以及光伏业务承压。Q3 单季传统车销售8.6 万辆(同比-21.9%,环比-14.7%),主要受行业竞争加剧影响。另外光伏业务受产品价格影响,预计仍有一定幅度亏损。
新能源公交持续发力。在最新出台的购置税减免目录(第二批),公司有8 款车型入围,具体型号包括K6、K7、K8、K9,全面覆盖客车各个细分领域。Q3 单季K9 销售650 辆,环比增长52.6%,季度销量环比不断提升。新能源公交推广由政府主导,增长确定性强,公司加大客车产品线布局,未来有望进一步抢占市场。
新能源汽车行业龙头地位稳固。作为国内新能源汽车的龙头,公司未来三年将持续领跑行业,主要原因有两方面。一是产业链完整,由于国内动力电池产业链尚未成熟,垂直一体化不仅能够为公司新能源汽车提供充足、可靠的供应,同时能够整合产业链条的利润,保障终端产品的价格竞争力。二是积淀深厚,公司持续专注新能源汽车多年,技术显著领先于国内同行,目前已进入产品密集投放期,未来市场份额有望长期保持领先。
投资建议。参考公司最新业绩指引,下调公司2014 年、2015 年EPS 分别为0.2 元和0.5 元,对应当前股价PE 分别为241 倍和96 倍,维持“增持”评级。未来6 个月目标价55 元,对应2015 年PE 为110 倍。
风险提示。新能源汽车推广低于预期。
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
中小企业板交易型开放式指数基金 | 112.24 | 8.20 | -15.31 | 5480.73 | 2.32 | 0.17 |
景顺长城策略精选灵活配置混合型证券投资基 | 687.96 | 7.96 | 164.32 | 33593.24 | 6.95 | 1.04 |
景顺长城内需增长开放式证券投资基金 | 1051.12 | 9.37 | -64.71 | 51326.36 | 7.53 | 1.59 |
华夏经典配置混合型证券投资基金 | 192.39 | 9.36 | 3.66 | 9394.23 | 3.96 | 0.29 |
华夏平稳增长混合型证券投资基金 | 306.96 | 7.10 | 7.00 | 14988.65 | 3.85 | 0.47 |
景顺长城内需增长贰号股票型证券投资基金 | 1215.32 | 9.04 | -64.76 | 59344.11 | 7.51 | 1.84 |
华富中小板指数增强型证券投资基金 | 1.07 | 5.30 | -1.73 | 52.10 | 1.68 | 0.00 |
深证民营交易型开放式指数证券投资基金 | 4.71 | 7.31 | -1.67 | 230.06 | 1.89 | 0.01 |
金鹰行业优势股票型证券投资基金 | 106.81 | 12.32 | -9.96 | 5215.43 | 9.25 | 0.16 |
广发中证全指可选消费交易型开放式指数证券 | 1.08 | 7.35 | 1.08 | 52.89 | 1.57 | 0.00 |
长城久兆中小板300指数分级证券投资基金 | 0.68 | 9.08 | 0.21 | 33.02 | 1.22 | 0.00 |
长城景气行业龙头灵活配置混合型证券投资基 | 11.56 | 11.86 | 8.06 | 564.47 | 3.92 | 0.02 |
广发中小板300交易型开放式指数证券投资 | 13.33 | 9.03 | -2.53 | 650.75 | 1.25 | 0.02 |
申万菱信中小板指数分级证券投资基金 | 20.70 | 8.96 | -12.86 | 1010.71 | 2.11 | 0.03 |
兴全可转债混合型证券投资基金 | 107.31 | 12.73 | 17.31 | 5239.95 | 1.82 | 0.16 |
兴全趋势投资混合型证券投资基金 | 500.00 | 5.12 | 0.00 | 24415.00 | 2.50 | 0.76 |
兴全全球视野股票型证券投资基金 | 922.39 | 13.27 | 89.41 | 45040.31 | 6.63 | 1.40 |
融通内需驱动股票型证券投资基金 | 18.70 | 7.70 | 18.70 | 913.12 | 2.59 | 0.03 |
兴全合润分级股票型证券投资基金 | 148.21 | 10.71 | 92.86 | 7237.24 | 4.36 | 0.22 |
海富通中证内地低碳经济主题指数证券投资基 | 4.65 | 9.29 | -3.42 | 227.25 | 4.17 | 0.01 |
易方达中小板指数分级证券投资基金 | 3.29 | 9.19 | -0.27 | 160.74 | 2.16 | 0.01 |