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锦龙股份:民营控股股东大比例参与增发,坚定看好公司发展

　　锦龙股份 000712

　　研究机构：广发证券 分析师：李聪,张黎,曹恒乾 撰写日期：2014-11-06

　　事件:披露定增预案,控股股东认购50%以上,公司即日复牌。

　　锦龙股份公告定增预案:拟募资不超过35 亿元,民营控股股东东莞新世纪认购不低于50%增发股份,募资投向为17.36 亿元偿还借款、剩余募资用于补充流动资金,增发底价16.35 元/股,增发股份不超过2.14 亿股,对应股本增幅24%。同时公司将于11 月6 日复牌。

　　民营控股股东大比例参与增发,坚定看好公司发展。

　　此次定增,控股股东东莞市新世纪科教拓展有限公司承诺以现金方式参与认购,认购比例不低于此次定增股份总数50%,且限售期长达36 个月,由此显露出民营控股股东积极看好公司发展的坚定信心。

　　定增显著增厚每股净资产,PB 估值降至更安全水平。

　　本次定增募集资金总额不超过35 亿元,预计将显著增厚每股净资产,参考14Q3 最新数据口径测算,每股净资产将从增发前2.73 元提高至增发后5.36 元,14Q3 末PB 估值将从增发前6.8 倍大幅降低至3.5 倍,达到更安全水平。

　　定增减少利息支出,贡献业绩增幅超过股本增幅增厚每股业绩。

　　募资金额中17.36 亿元拟用于偿还公司贷款,根据公告,预计公司每年将节约利息支出1.39 亿元,考虑到所得税影响后可增加净利润1.04 亿元,预计相当于2014 年扣非归母净利润的51%,业绩增幅高于增发后总股本的24%增幅,由此预计可贡献扣非每股业绩的22%增长。

　　定增有望支持互联网证券等业务发展。

　　金融控股平台初步构建,持股比例存在提升预期。锦龙股份目前已形成了以证券业务为主的金融控股平台格局,募集资金将大幅提升公司资本实力,助力公司进一步强化金融平台战略性投资布局。

　　互联网证券“极致低佣获客,增值服务获利”模式需要资金支持。公司旗下中山证券今年积极推动互联网证券业务,零售客户基础获得较大提升,同时逐渐对接小融通、两融等类贷款增值服务,未来有望获得显著盈利增长,而类贷款业务目前正迫切需要资金支持。同时,考虑到中山证券作为锦龙旗下的最为核心的金融资产,据此合理推测,未来募资投向有望继续支持互联网证券等业务发展。

　　投资建议:PB 估值趋向安全,积极看好市值成长,维持“买入”评级。

　　市场角度,考虑到锦龙股份停牌期间,证券板块上涨8.2%,触网券商东吴、国元、国金分别上涨22.8%、21.2%、8.5%,预计锦龙股份复牌后存在补涨潜力。

　　公司角度,锦龙股份作为我们过去一年多在互联网证券领域深度挖掘的首推标的,目前市值166 亿元,增发后对应市值206 亿元,依然几乎处于同业最低水平(仅仅略高于西部证券的198 亿元市值),我们继续积极看好公司市值成长潜力。回顾短短半年时间,锦龙旗下中山证券在产品开发(小融通)、流量平台布局(自选股、企业QQ、、百度股票)、IT供应商合作(金证)等进度上持续领先同业,预计未来有望带来更多惊喜。

　　预计增发前口径之下,2014-15 年扣非每股综合收益0.24、0.45 元,14 年末BVPS 为2.86 元,对应2014-15 年PE 为78、41 倍,14 年PB 为6.5 倍;增发后口径,14 年PB 将降至3.4 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:券商牌照放开,板块股票供给增加等

　　持仓基金：