特别收益金新规再为油企减负 基金抄底5股(3)

　　中国石化:投资收益推动3Q14盈利环比上涨

　　中国石化 600028

　　研究机构：海通证券 分析师：邓勇,王晓林 撰写日期：2014-11-04

　　中国石化公布2014年三季报。

　　今年前三季度,公司实现营业收入21156.48 亿元,同比下降1.13%;实现归属于母公司股东净利润511.69 亿元(折合每股收益0.44 元),同比下降0.84%。

　　今年第三季度,公司实现营业收入7594.76 亿元,同比增长4.80%;实现归属于母公司股东净利润197.39 亿元(折合每股收益0.17 元),同比下降11.02%。

　　点评:

　　1. 3Q14 净利润环比提升的原因分析。

　　今年第三季度,在原油价格回落的情况下,公司净利润仍实现环比提升9.95%,其主要原因包括:(1) 化工业务环比实现扭亏。今年第三季度,公司化工业务实现经营收益4.52 亿元,而第二季度则是亏损了26.26亿元。

　　(2) 投资收益大幅提升。今年第三季度公司实现投资收益40 亿元,而第二季度投资收益只有5.44 亿元。投资收益增加主要是由于公司对联营及合营公司的投资收益增加,以及转让中国燃气股票收益。

　　(3) 其他原因。原油产量环比提升2.80%、天然气9 月提价等。

　　2. 3Q14 利润环比提升。

　　今年第三季度,虽然原油价格环比下降,但公司通过降本增效以及转让中国燃气股票仍实现利润环比提升。今年第三季度公司实现净利润197.39 亿元,环比提升9.95%。

　　3. 各项业务分析。

　　第三季度,原油价格环比回落(布伦特原油均价从2Q14 的109.84 美元/桶下降至3Q14 的102.09 美元/桶),从而使得中国石化勘探开采、炼油、营销与分销等业务盈利能力有所下降。

　　3.1 勘探与开采业务:原油价格回落,盈利能力下降。

　　第三季度,公司勘探与开采业务实现收入587.62 亿元,环比上涨2.67%;实现经营收益134.85 亿元,环比下降10.44%。

　　原油价格回落,使得公司勘探开采业务在收入上升的同时,盈利却出现下降。

　　油气价格下降。第三季度,布伦特原油均价102.09 美元/桶,环比下降7.05%。受此影响,公司勘探与开采业务EBIT为21.86 美元/桶,环比下降6.30 美元/桶。

　　第三季度,公司实现原油产量1277.39 万吨、天然气产量49.84 亿立方米,与第二季度基本持平。

　　3.2 炼油业务:第三季度盈利能力环比大幅下降。

　　第三季度,由于原油价格持续回落,使得炼油业务承担了高价原油库存损失,进而导致公司炼油业务盈利能力出现下降。

　　第三季度,公司每桶原油加工量贡献的EBIT 为0.38 美元/桶,环比下降-1.59 美元/桶。

　　原油加工量增长。第三季度公司原油加工量6002 万吨,环比提升2.44%。

　　3.3 化工业务:第三季度环比扭亏。

　　第三季度,公司化工业务实现盈利4.52 亿元,扭亏为盈(二季度亏损额达26.26 亿元)。虽然盈利不多,但实现扭亏已属不易。

　　第三季度,公司化工业务盈利能力为163 元/吨,而第二季度为亏损1048 元/吨。

　　第三季度原油加工量环比提升。随着盈利能力回升,乙烯、合成树脂、合成橡胶产量环比小幅提升。

　　4. 盈利预测与投资评级。

　　我们维持对中国石化“买入”投资评级。预计公司2014-15 年EPS 分别为0.57、0.63 元,按照分业务估值,给予6.81元的目标价,对应2014 年EPS 约11.95 倍PE。未来主要关注:混合所有制改革的稳步推进等。

　　5. 风险提示。

　　原油价格继续回落;化工产品需求持续低迷。

　　持仓基金：