解密FOF基金缘何从鸡肋变鹅肝

　　报告摘要：FOF基金在全市场遴选优秀的投资经理，跨界合作、深度挖掘和配置优秀基金。投资者要挑选成熟的FOF产品，一方面看是否有专业的管理团队，二是看这个团队是否扎实地履行了从产品设计、宏观投研与资产配置、尽职调研与风险控制等一系列操作步骤。

　　受限于基金法规定基金不得“买卖其他基金份额”，FOF以往在公募领域并未得到发展，主要以券商资管理财产品、基金池、私募产品等形式存在，过去近十年里发展极为缓慢。而自去年获得政策放行以来，中投在线研究中心发现，银行的私人银行部，券商理财产品，第三方财富管理公司，互联网金融公司，私募，以及小型的投资操盘手，都开始着手布局FOF产品。相比先前非主流、小范围地存在，FOF基金出现新的“玩法”。

　　一 市场新“玩法”

　　招式一：跨界合作打造FOF生态圈

　　FOF可以全市场遴选优秀的投资经理，打破单个机构之间的界限，深度挖掘和配置优秀基金。

　　据中投在线了解，大多数股票型FOF的投资门槛只有100万元，相比购买单个阳光私募产品的300万投资门槛更低。它的优势在于可以集合投资者的资金，参与一些顶级私募（通常投资门槛逾数千万元）的份额认购。

　　去年纳入“正规军”的私募业扩展迅猛，对于刚成立的小型私募来说，通过专业的团队，撬动全市场顶级投资管理人，无疑可增加其产品规模。另一方面，由于私募相比公募基金操作更灵活，更注重投资的绝对收益，投资方式和工具丰富，已超越原来的券商，成为FOF领域的新主力军。

　　招式二：克服“双重收费”软肋

　　FOF基金此前发展的一大障碍就是双重收费的问题，除了基金本身外，底层基金也要收取2%的管理费和20%的业绩报酬。

　　不过，据中投在线对市场的调研，为了增加FOF产品吸引力，许多FOF产品的管理费率设置较低，一般在0.2%-0.5%之间，认购费一般在1%，有些FOF产品还设置了根据净值返还管理费的条款，业绩提成也根据净值区间作灵活调整。

　　招式三：平衡低风险与高收益

　　FOF的投资策略包括量化多策略、混合多策略、股票多策略等，分别适应投资者的不同风险收益偏好。

　　在牛市当中， FOF进取型产品，以追平牛市股票指数为目标，进行结构化设置，对优先与劣后资金设定不同的收益分配模式；针对大市震荡的慢牛行情，采取市场中性策略，其中又可以分统计套利、多因子和事件驱动等策略；在暴涨暴跌的高波动率市场，则应用期货趋势策略，包括日内趋势和隔夜趋势，日内反转和混合策略等，其共同点在于获取绝对收益。

　　二 怎样筛选FOF基金？

　　综上所述，FOF基金具备多种优势，而对投资者来说，怎样选择适合自己的FOF产品是首要问题。

　　现实地看，目前FOF基金在我国仍处于起步阶段，还存在种种缺陷，主要表现为：1）绝大部分券商FOF产品实际上是混合基金，简单将市场上比较有名的私募产品拼到一块，并未实现主动管理；2）侧重品种挑选，忽视资产配置，而按照成熟市场的经验，后者往往是决定FOF业绩表现的更重要因素。

　　要挑选成熟的FOF产品，一方面看是否有专业的管理团队，二是看这个团队是否扎实地履行了从产品设计、宏观投研与资产配置、尽职调研等一系列操作步骤。

　　以中投汇英FOF股票母基金1号为例，我们来看看成熟的FOF产品的一整套操作流程。

　　1 产品设计：以大类资产配置思路为导向，结合市场预判，自上而下制定组合动态管理预案与组合投资策略。以“多元投资管理人、多元风格、多元策略”为主要特征，在各个层面分散风险。

　　2 粗筛与细选相结合，确定投顾精选池

　　运用定性与定量5P筛选体系，在市场上千家私募中精选市场顶级金牛奖私募。全市场覆盖活跃于中国证券、期货、债券市场的6000余家私募基金产品，通过专业模型筛选；长期跟踪基金管理人投资风格发展变化，及其市场的匹配适应程度。

　　3 定量和定性相结合，对投顾进行尽职调查

　　投顾的分析指标包括业绩评价指标，如累计回报，业绩排名，稳定性，业绩来源，持仓集中度，波动、最大回撤等；公司评价指标，如公司的风控和投研能力，考核与激励、 团队稳定性等；基金经理定性分析指标，如基金经理的理念、风格、性格特征、偏好、专注度以及道德操守等。

　　4 多维度分类评价投资管理人

　　每6个月依据市况判断及基金管理人业绩归因分件，根据市场风格灵活调整各类型私募基金配置权重。

　　5 风险控制与投后管理

　　通过量化指标进行动态管理，减少回撤风险。

　　中投汇英FOF的投顾池中，有和聚、宏流、巨杉、清水源(300437,咨询)、展博、星石、淡水泉、混沌、元普、睿策等市场知名投顾，配置结构是70%为老牌投顾私募，20%为公募奔私的明星基金经理；10%为黑马投顾。在投资风格配置上，40%为价值型，另外成长型、灵活配置型、多空对冲型各设计20%的占比，以达到对冲风险、同时又不错过牛市高额收益的目的。