中级调整来临 基金称牛市前景未被打破

　　目前是牛市中级别调整，逐渐将转入震荡整固阶段，最终实现“稳慢牛”

　　上周(6月15日~6月19日)在11只新股集中申购，抽血压力大增的背景下，两市如期反弹。周五，两市双双低开，沪指最终收于4478.36点，跌幅达6.42%。板块方面，运输服务、公路桥梁、医疗保健、在线教育、央企改革、手游概念、核电、自贸区跌幅靠前。这种恐慌杀跌还是超出预期。

　　从过往经验看，牛市途中的暴跌、急跌并不可怕。如果没有实质性的重大利空，通常急跌过后还会重回上升通道。牛市长时间震荡爬升，堆积了较重的获利盘，急跌可以实现快速的洗盘效果。

　　南方基金表示，受短期流动性压力影响，隔夜回购利率最高到16%，加之周末迎来端午小长假，流动性扰动易导致短期市场震荡。

　　“目前还难以断定已经开始的调整将于何时结束。因为前期涨幅过高，现在出现调整也是情理之中，但是对于那些正在建仓的基金而言，确实面临着两难的选择，继续买成长还是并不情愿地配蓝筹，都不是让基金经理愉快的操作。”一位已经“奔私”的前公募基金经理表示。

　　对于后市研判，基金们也普遍看多，认为市场中长期上涨格局不变，短期快速下跌带来投资机会。牛市格局未被打破，以往牛市数据显示，当20%左右的调整到位后，上行空间还会被打开。

　　博时基金表示，通过降低杠杆，实现“稳慢牛”。中短期市场有较大可能性开始转入震荡整固阶段，其中行业及个股走势会相对分化，中长期来说市场仍然有较大可能性可以继续大幅上涨。

　　光大保德信基金表示，周四本轮打新“盛宴”进入高潮，11只新股集体亮相发行。大方向上看，牛市的大逻辑没有发生变化，大方向依旧向好。

　　上投摩根表示，总体来看，本轮A股上涨的两大逻辑即利率下行和改革创新仍未打破，整体A股趋势依然向上。三季度经济企稳概率较大，国内市场大类资产配置上仍继续倾向权益市场。值得注意的是，在市场上涨一定高度后，阶段性波动概率和幅度加大。

　　总之，A股牛市趋势不变，现在是牛市中级别调整，有较大可能性开始转入震荡整固阶段，实现“稳慢牛”。

　　基金看市

　　博时基金：市场进入震荡整固阶段

　　博时基金表示，中短期市场有较大可能性开始转入震荡整固阶段，其中行业及个股走势会相对分化，中长期来说市场仍然有较大可能性可以继续大幅上涨。只要国内经济底部企稳，银行等金融机构不会爆发大规模坏账风险，再加上以国企改革为代表的国有资产证券化持续推进，上证指数超越2007年高点将是相对可期的。

　　近期对A股的压制因素开始显现，主要包括：第一，市场预期流动性可能会出现拐点，包括货币政策的放松空间可能低于预期，新增投资者入市规模的高点或已经过去。第二，“杠杆牛”已成为A股不可承受之重。投资者在场内、场外的融资规模可能在3万亿至4万亿之间，大规模的加杠杆增加了市场的波动，管理层近期对融资融券和场外配资的加强监管，也传递了通过降低杠杆、实现“稳慢牛”的信息。另一方面，A股在连续急跌之后可能企稳，从中长期走势来看仍持乐观态度。

　　综合以上，短期内A股可能将持续震荡，建议投资者降低融资杠杆，防范市场波动风险。我们仍然继续看好新兴行业龙头，以及具备转型条件和平台的传统行业上市公司。另外，国企改革主题近期时有表现，可以关注其中的投资机会。

　　光大保德信：真正的休整为了更好地前进

　　光大保德信基金表示，周四本轮打新“盛宴”进入高潮，11只新股集体亮相发行。大方向上看，牛市的大逻辑没有发生变化，大方向依旧向好。导致短期市场休整的原因主要在于：1. 新股申购造成的资金阶段性紧张，以及市场预期央行可能要把流动性宽松从短端向长端转移，边际宽松力度可能有所减弱；2. 对场外配资、HOMS系统的清查等信息对风险偏好的打击。3. 注册制的预期逐渐明朗。从逻辑上说注册制的推进过程一定是渐进的，但A股市场向来看长做短，注册制预期一明朗、公司之间股价将出现分化。4. 另外，在9月，美联储如何推进渐进式的加息路径，是否会导致新兴市场资本回流，以及三季报的证伪，市场面临一个更长时间的休整状态的概率更大，但这些尚不构成对整个转型创新的大逻辑的破坏。

　　从历史上看，“急跌缓涨”也是牛市中的一特征，急跌更多的表现在市场获利盘因为恐慌情绪所导致的极度宣泄，市场向上大方向未变，急跌有利于市场后市走稳。从中长期看，成长股大逻辑并未被破坏，短期休整有利于更好地出发，继续看好国企改革，预期“强强联合”大概率将写入国企改革总体方案，建议关注调整较为充分的央企合并，以及预期差较大的地方国企整合板块和一带一路板块的投资机会。

　　上投摩根：牛市逻辑未改阶段波动加大

　　上投摩根表示，总体来看，三季度经济企稳概率较大，国内市场大类资产配置上仍继续倾向权益市场，值得注意的是，在市场上涨一定高度后，阶段性波动概率和幅度加大。在此背景下，上投摩根认为，本轮A股上涨的两大逻辑即利率下行和改革创新仍未打破，大类资产配置向权益市场倾向的趋势仍在继续，而实体经济转型也需要健康、稳健的资本市场反哺，整体A股趋势依然向上。市场在经历前期的大幅上涨后，部分估值过度透支的个股面临着一定的调整压力。市场的核心矛盾仍然是增长和转型，潜在的不确定来自于流动性环境的变化，监管层对牛市节奏的把握和引导对市场风格产生重要影响，需密切关注。

(责任编辑：DF073)