连涨行情终结？且看基金经理怎么说

　　国庆后A股喜迎开门红，10月8日至10月13日，上证综指连续四个交易日上涨，涨幅为7.88％，创业板指数更是上涨12.45％，市场又开始躁动。

　　遗憾的是，连涨行情今日终结，上证综指小幅下跌0.93％，创业板跌1.58％。

　　股灾后，A股每一次小幅波动都会让小伙伴们高度紧张。今天收盘后，好多小伙伴留言，问小通如何看后市，A股在四季度能否收获秋收行情？

　　正好，小通家基金经理月度报告新鲜出炉，小通第一时间奉上，看看他们怎么说：

　　融通领先成长刘格菘：中小创表现将优于大盘

　　10月份中小创指数将优于大盘

　　主要原因是前期中小创的下跌幅度更大，景气度较高的子行业都来自中小创板块。目前已经有相当数量的个股估值回到了可以投资的区间，而且在市场出清过程中存在被错杀的可能性，因此我们判断9月-10月可能是精选个股进行中期布局的比较好的时间窗口。

　　从9月份的市场表现看，市场恐慌情绪大幅下降，景气度高的行业获得市场认可，说明市场的有效性正在恢复，并且随着年内美元加息预期淡化和人民币企稳，全球风险偏好有所提升。10月初国债收益率大幅下降，有利于未来一段周期风险资产的表现。

　　反弹的有效性还有待确认

　　目前担心的因素是近期的反弹成交量（尤其是上证指数）并没有跟随放大，反弹的有效性还有待确认，市场是否会再一次寻求底部有待观察。如果有系统性回调的情况，是大幅提升成长股配置比例的机会。

　　看好数据产业链相关行业及公司

　　从半年以上周期的角度，除了景气度较高的行业外，我们依然看好数据产业链相关行业及公司。因为在互联网基础设施不断进步的背景下，数据成为企业资产这一中长期趋势并没有改变。

　　企业的数据业务包括两层含义：企业拥有数据与企业拥有数据处理能力。前者要关注公司数据的来源、数据变现的模式，后者需要关注行业应用的能力。共享经济的代表UBER（500亿美金）与AIRBNB（250亿美金）获得较高的估值水平，充分说明了市场对于拥有核心数据能力的公司的认可度。

　　融通医疗保健蒋秀蕾：10月是反弹黄金期，更看好新兴医疗

　　10月将是最好的反弹时间窗口

　　一方面10月份以前市场已经经历了所有能想象得到的利空因素，而在10月份三季报和经济数据差两个利空因素则已经逐步明晰化，另一方面市场持续做好的因素来自于不断涌现的主题，如汽车、军工、高端装备、环保等，这些可能要来自于经济微刺激的力度。

　　重点看好10月份十八届五中全会以及在会上要发布的十三五规划，市场整体可能还是以主题性行情和个股行情为主。

　　医药行业中报平淡，新兴医药更优

　　15年医药行业中报业绩总结：收入增速持续下行（2015年上半年增速10.75％，同比下降4.24％，二季度环比一季度下降2.56％），净利润增速持续下行（2015年上半年增速9.75％）。

　　从各子行业来看，仅医疗服务子行业上半年同比有所提升，中药、生物药子行业二季度环比一季度增速略有提升，化学制剂、化学原料药、医药商业、医疗器械等子行业收入增速持续下降。

　　8月份医药行业经历了药物临床试验数据自查情况公告，主动撤回申请近33％，缓解了药品注册申请积压的问题，有利于研发能力强的上市公司；国家分级诊疗制度建立，有利于医疗服务类、第三方检验和慢病管理的上市公司。但11月份开始的各省的药品招标工作将会对药品价格造成压力。未来来看，传统医药产业面临的压力还是大过于新兴医药产业。

　　融通转型三动力张延闽：短期反弹看好小股票+传统周期品

　　市场或存在系统性机会

　　一方面流动性继续宽松，体现在近期国债收益率创历史记录新低。为了对冲经济的下行，全球都在等待中国的QE。过往的博弈经历让市场相信中国经济指标与股票走势呈反向运动。于是我们看到最近国内短期的股债双牛和国外的大宗商品价格反弹。另一方面，10月份对十三五规划的内容期待颇多，存量资金对各种主题轮番炒作点燃了投资者情绪。

　　短期反弹看好小股票+传统周期品（券商、有色、煤炭、钢铁），指数的高度取决于新增资金能否进场。现在的成交量和两融余额和年初1月底2月初类似，对于新增资金特别是场外资金重新加杠杆的速度和方式需要格外关注。

　　个股价值并没有出现普遍低估

　　不考虑业绩下调，A股目前整体估值仍然高于过去3年的历史均值，且为全球前10大金融市场估值之首，不具备全球资产配置的吸引力。本轮反弹是为了下一次泡沫清算酝酿机会。

　　海外市场波动带来的风险大于机会

　　现阶段A股的反弹很大程度上跟随假期走强的海外市场。全球权益类资产价格走强基于美国短期不加息和中国经济企稳的双重假设。

　　美国迟迟不加息意味着目前支撑全球经济唯一的支柱美国出现了巨大问题。美联储的患得患失反映了美国经济增长过度依赖于海外资金投资地产，复苏的结构脆弱。

　　另外，中国希望通过继续加大力度“放水”能将经济拖出泥潭的能力可能被高估。过去两年通过各种经济刺激释放的流动性超过“4万亿”，但经济依旧每况愈下。在如此庞大且无效的资产存量下，经济要又实现过往的增速，需要巨大的人口数量来支撑，而这在现阶段即使迅速放开生育管制也是做不到的。历史上股市不会长期反映经济基本面的，从日本股市的低迷就能体现。安倍经济学的魅力对股市的刺激效应不超过3次。

　　融通内需驱动杨博琳：反弹提前到来，超跌个股值得投资

　　目前比较认同的一句话是：当前时点是系统性风险担忧下降的窗口期。

　　10月份开始的两个交易日走的超预期，大数据，工业4.0，二胎，军工等轮番上涨，当然都是炒冷饭，这也符合超跌反弹的思路，超跌反弹肯定是炒冷饭。四季度有一波像样的反弹应该是市场的一致预期，而有相当一部分人在等最后一跌，这种情况下很可能的情况就是反弹提前到来。

　　在9月等跌的时间里，也经常自问，市场再次发生暴跌的缘由是什么？但无法回答。

　　无风险利率进一步下行，美股加息的搁置，市场风险偏好似乎在逐渐上升——比如中科金财、银之杰等前期热门股重新获得市场认同，涨停了。

　　因此，回到之前所讲的话题——当前时点可能真的是系统风险担忧下降的窗口期，个股应该有得做，并且是基于超跌反弹的思路进行投资。

　　融通创业板李勇：市场有望震荡上行三大不确定因素需警惕

　　市场情绪正逐渐平稳

　　经过3个月的下跌及振荡，股灾及其诱发的相关危机因素正逐步淡去，市场情绪也正逐渐平稳，尤其是以创业板为代表的小股票在市场自然力量的推动下逐步企稳且开始反弹，可见市场正在恢复到一个较为正常的状态。

　　国企改革是市场走强的重要驱动力

　　从基本面看，当前宏观经济以及政策的基本大环境仍没有变：宏观经济没有太大的起色，仍处于下行和紧缩的压力下，下半年政策宽松加码的可能性逐渐加大，“财政发力+货币宽松”的组合拳有望持续，尤其是财政政策有可能变成下半年稳增长的重要手段。

　　另一方面，9月份的习主席访美以及9月底中欧经贸高层对话中“一带一路”与欧盟投资计划的对接等，都在战略上为中国营造了一个较好的外围环境。

　　此外，随着国企改革的推进，以其覆盖面广、持续期长以及对上市公司基本面的影响的程度来看，也将有望成为下半年市场持续走强的重要驱动力。

　　三大不确定因素值得注意

　　但在此过程中，下半年的不确定因素也相应的增加：

　　首先，是市场的风险偏好下降，其将减弱资金流入市场的动力，一定程度上将市场重新引入存量博弈的环境；

　　其次，随着下半年对通胀预期担忧的上升，对货币政策持续宽松提前结束的担忧将加大；

　　再次，美国加息预期的加强已经逐渐显示出对大宗商品以及新兴市场国家的冲击，在美国加息前后，全球市场都需要时间消化美国加息的冲击，其对外部的冲击必然逐渐显现出来，同时也加大国内货币政策的操作难度，形成叠加效应。

　　因而，A股市场的不确定性逐步增加，总体来看，在货币政策出现明显转向前，市场仍有望维持振荡上行的趋势。国企改革、基建、农业、电力改革等产业升级主题和板块有望推动市场或存在结构性行情。