中秋国庆双假效应来袭 六只旅游股迎来投资大机遇(2)

　　张家界：核心景区客流稳定，索道被分流导致盈利下滑

　　张家界 000430

　　研究机构：中银国际证券分析师：旷实撰写日期：2016-08-26

　　8月22日，张家界发布2016年半年报，2016年上半年，公司实现营业收入2.42亿元，同比下降0.03%，归属于上市公司股东的净利润3,504.90万元，同比下降29.15%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3,528.26万元，同比下降28.65%。基本每股收益为0.1092元/股，同比下降29.18%。我们将目标价格上调至15.00元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　旅行社、环保客运增长稳健，杨家界索道受天子山索道恢复运行影响，客流和营收呈现大幅下滑。2016年上半年，公司各景区景点接待游客295.02万人，同比下降3.35%，其中，环保客运接待151.59万人，同比增长15.16%，表明武陵源核心景区的客流仍保持稳定增长；十里画廊观光电车接待游客46.66万人，同比下降1.58%，宝峰湖接待游客36.10万人，同比下降8.91%，主要因为第二季度公司联合售票政策取消所致；杨家界索道接待游客51.02万人，同比下降35.43%，主要因为天子山索道恢复运行分流部分客源。此外，公司旅行社业务表现较好，上半年营收同比增长23.80%。

　　盈利主要依赖环保客运，索道盈利大幅下滑。公司上半年实现归母净利润3,504.90万元，同比下降29.15%，其中环保客运贡献净利润2,990万元，同比增长2.67%；杨家界索道贡献净利润725万元，大幅下降68.55%；宝峰湖子公司贡献净利润大增，主要是因为其子公司分红导致投资收益增加所致，自身盈利变化不大。

　　评级面临的主要风险

　　旅游行业系统性风险。

　　估值

　　我们下调2016-2018年全面摊薄每股收益预测至0.27、0.32、0.37元，目标价由14.00元上调为15.00元，维持买入评级。

(责任编辑：张衡)