中秋国庆双假效应来袭 六只旅游股迎来投资大机遇(3)

　　峨眉山A:游山客流同比下滑，投资索道景区扩展旅游资源

　　峨眉山A 000888

　　研究机构：中银国际证券分析师：旷实撰写日期：2016-08-09

　　事件：

　　2016年上半年，峨眉山A(000888.CH/人民币12.26，买入)实现营业收入4.82亿元，同比增长3.04%，实现归母净利润5,938.73万元，同比增长8.27%，实现扣非后净利润5,851.31万元，同比增长6.31%，每股收益0.1127元，同比增长8.26%。2016年单二季度，峨眉山A实现营业收入2.41亿元，同比减少6.13%，实现归母净利润4,335.37万元，同比减少17.02%。

　　点评：

　　1。游山客流同比下滑，客单价略有提升。从客流情况看，2016年上半年游山门票购票人数141.26万人次，同比减少4.6%，主要是去年上半年客流基数较高所致(受益于高铁开通+门票半价)。从收入拆分看，游山门票收入1.98亿元，同比增长6.49%，主要是去年1季度游山门票除春节黄金周外半价优惠而今年恢复正常价格所致；客运索道收入1.25亿元，同比减少10.09%；宾馆酒店服务收入9,827.62万元，同比增长0.66%。门票+索道实际平均客单价229元，较上年同期增长9元。

　　2。投资万佛顶索道、桫椤湖景区，横向扩展旅游资源。公司公告与国安农业、壹世界旅游共同投资设立合资公司万佛顶索道，打造景区内环线，有效分流旺季游客，进一步开发现有旅游资源；与川投公司、犍为世纪共同投资设立参股公司川投峨眉，开发运营乐山市犍为县嘉阳桫椤湖景区(3A级景区，目前无门票，游船票100元/人)，犍为世纪是犍为县国资委旗下公司，峨眉山未来或有机会参与其他景区的开发运营，如嘉阳小火车、犍为文庙、清溪古镇、罗城古镇等，打造大峨眉旅游线路。

　　3。盈利能力、期间费用率略有提升。2016年上半年公司毛利率40.03%，同比提高0.58个百分点，净利率12.31%，同比提高0.59个百分点。期间费用率均略有提升，2016年上半年销售费用率7.43%(+0.28个百分点)，管理费用率13.22%(+0.16个百分点)，财务费用率1.4%(+0.09个百分点).

　　4。投资建议：公司游山客流增长有限，投资万佛顶索道以及周边旅游资源桫椤湖景区拓展盈利增长点。柳江一期预计2016年底完工，作为传统自然景区，公司力图摆脱“门票+索道”单一模式，扩张旅游产业链，与港中旅、川投集团、眉山市政府合作打造大峨眉旅游区。维持2016-2018年每股收益0.35、0.43、0.51元的盈利预测，维持买入评级。

(责任编辑：张衡)