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　　美菱电器:业绩激励基金分配方案公布,金额高、激励强

　　美菱电器 000521

　　研究机构：国金证券 分析师：蔡益润,黄挺 撰写日期：2014-06-20

　　事件.

　　美菱电器公布《2013 年度业绩激励基金计提和分配方案》(详见下表),董事会同意按照公司2013 年归母净利润的10%计提2741 万元激励基金,将其中2636 万元向40 名激励对象进行分配,并将该笔奖励在2014 年度税前费用中列支。同时,公司将于2014 年7 月3 日召开临时股东大会,审议该分配方案。

　　评论.

　　本次业绩激励基金分配方案的奖励金额高,激励程度强:董事会按约进行业绩激励基金分配,总裁等7 名高管获得991 万元激励基金,其中个人最高获得274 万元;33 名中层管理人员及核心业务骨干获得1645 万元激励基金,人均49.8 万元。该激励金额无论与美菱工资水平或者与行业横向比较均属较高,且鲜明地体现出公司业绩增长和个人收入提高的直接关联,预计对高管和骨干员工的激励作用很强,促使他们积极做好业务,提高公司业绩。

　　公司积极推广变频冰箱应对行业内销量下滑,控费重点在于运输和仓储费用:1Q14 冰箱内销量下滑幅度超出年初预期,公司从4 月开始调整:一方面积极推广变频冰箱,新品0.1 度变频冰箱推广仅1 月时间,零售量占公司内销量的比例已超过10%,期待6 月冰箱旺季的销售表现。其核心竞争力体现在对温度的精确控制以及核心零部件自制带来的成本优势。在费用管控方面,针对今年行业形势,公司必须保证必要的市场费用投入,因此今年控费重点在于通过提高存货周转效率来节约运输费用和仓储费用。长期看,市场支持费仍将是控费重点。1Q14 公司投入较高营销费用推广ChiQ 冰箱,令销售费用率偏高,预计全年费率将同比下降。

　　认可公司的智能冰箱推广思路,看好特色单品受益于智能家居平台成熟:公司已推出ChiQ 冰箱BCD-537WIPB 并铺入线下渠道,从渠道反馈看,消费者的接受度有待提高。公司并不单纯关注智能冰箱销量目标,而更关注如何改进产品、获得活跃用户。我们认可公司重视产品体验和用户交互的经营思路,认为搭载云图像识别功能的ChiQ 冰箱不改变用户使用习惯,将受益于智能家居平台的成熟,并期待未来可能的商业模式创新。

　　投资建议.

　　维持前期盈利预测:预计2014-2016 年公司收入为120、136 和151 亿元,同比增长14%、13%、11%;净利润为3.5、4.4 和5.4 亿元,同比增长28%、26%、23%,EPS 为0.46、0.58 和0.71 元。现价对应14 年估值10.9 倍,我们看好公司变频冰箱销售增长、销售费用率环比下降带来下半年业绩改善,以及在智能冰箱领域的布局提升估值,给予15×14EPS,目标价6.87 元,现价建议买入。

　　持仓基金：