苏州华源包装IPO：销售客户较为集中 应收账款账面余额较大_苏州华源包装_销售客户集中_华源包装

苏州华源包装股份有限公司

　　中国证监会公布了最新IPO预披露名单,苏州华源包装股份有限公司拟深交所上市,本次发行不超过3520万股,主承销商为国海证券股份有限公司。

　　苏州华源包装股份有限公司创建于二十世纪九十年代，经过十多年的努力拼搏，发展成为颇具规模的行业领先企业，公司坐落于吴江市桃源镇，地处上海、苏州、杭州的中心地带，毗邻京杭运河，南临浙江乌镇，是一家专业从事高性能金属包装容器制造商，服务于全球市场。

　　投资者在评价公司本次发行的股票时，除本招股说明书提供的其他资料外，应特别认真地考虑以下各项风险因素。以下各项风险因素根据重要性原则或可能影响投资决策的程度大小排序。

　　一、原材料价格波动带来的经营风险

　　公司生产所用的主要原材料为马口铁，占到公司产品成本的70%左右，其价格波动会直接影响到公司的盈利水平。

　　公司作为国内金属包装化工罐行业的优势企业，与主要客户建立了相互依赖的长期稳定合作关系和合理的成本转移机制。公司与阿克苏签有有效期三年 (2013-2015)的长期供货框架协议，每半年参考前期马口铁价格变动情况重新协商确定产品价格并签署相关协议；公司与立邦签有有效期两年(2013-2014) 的采购合作合同，在此合同项下，签署价格协议就价格调整机制进行了约定；公司其他客户均在具体下达订单时参考当时马口铁价格情况协商确定产品价格，因此公司具有一定的成本转嫁能力。但如果马口铁价格在双方协商确定的价格有效期内出现较大幅度上涨或期间价格上涨幅度不足以触发协议约定的重新调整条件或双方就调价事项无法达成一致，则公司仍将面临由此带来的经营风险。

　　二、销售客户较为集中的风险

　　2011年度、2012年度和2013年度，公司对前五大客户的销售金额合计占营业收入的比例分别为78.43%、75.72%和70.55%，其中对第一大客户阿克苏的销售比例分别为45.48%、43.93%和38.94%，客户集中度较高。

　　公司主要从事化工罐产销业务，主要客户为阿克苏、立邦、叶氏化工、中涂化工、杜邦、PPG等国际大型化工涂料企业。由于化工涂料行业高端市场集中度较高，加之公司目前产能有限，决定了公司现阶段主要以为国际大型化工涂料企业提供服务为主，客户相对集中。公司为行业内优势企业，产品质量与服务水平均得到主要客户的认同，双方建立了长期稳定、相互依赖的合作关系，业务规模及合作领域不断增加。近年来随着公司产销规模不断扩大，公司不断优化客户结构，客户集中度有所降低，但鉴于下游高端市场集中度较高的行业特性，未来该等客户仍将是公司的重要客户。虽然长期稳定的合作关系使公司的销售具有稳定性和持续性，但如果这些客户的经营环境发生改变或因其它原因与本公司终止业务关系，可能会对公司的经营及财务状况带来不利影响。

　　三、应收账款账面余额较大的风险

　　2011 年末、2012 年末和2013 年末，公司应收账款的账面余额占同期营业收入的比例分别为23.22%、26.08%和34.48%，金额较大。

　　公司根据不同类型客户过往销售回款情况，对相关客户提供60 天至120 天的信用期，因此公司各期最末一季度的营业收入大部分形成期末的应收账款，账龄在3 个月以内的应收账款占全部应收账款的比例在85%以上。公司主要客户为国际大型化工涂料企业，信誉度较高，均能在信用期内正常付款，公司已针对客户的资信情况建立了健全的资信评估和应收账款管理体系，公司目前的应收账款监控体系严格有效，但随着公司客户数量的增加和应收账款总额的增大，仍存在发生坏账损失的风险。

　　四、市场竞争风险

　　根据中国包装联合会金属容器委员会的统计，我国金属包装行业产业集中度较低，行业内具有一定规模和实力的企业均以进一步扩大产销规模、提高市场占有率为主要目标之一，市场竞争较为激烈。

　　与同行业企业相比，公司作为国内领先的金属包装化工罐生产企业之一，产销规模、综合实力、产品质量和服务均取得了较为明显的相对领先优势，但市场份额仍有待进一步提高。因应行业发展趋势，公司也有计划进一步扩大产销规模。随着国内金属包装行业主要企业产销规模不断扩大，公司未来仍面临着行业内其他企业以价格等为手段的市场竞争，可能会挤压公司的利润空间。因此公司存在因市场竞争加剧而带来的业绩下滑风险。

　　五、宏观调控带来的经营风险

　　近年来我国国内生产总值保持了稳定增长，宏观经济的持续稳定增长为金属包装行业的发展提供了有利的环境。此外，在人们消费水平不断提高特别是房地产行业快速发展的背景下，带动了国内金属包装化工罐下游建筑涂料、汽车涂料、家用电器涂料等行业的不断发展，公司的主营业务规模及利润也呈现良好增长态势。但是自2010 年4 月27 日国务院正式发布《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，开始对房地产行业实施宏观调控以来，作为与房地产行业密切相关的化工涂料行业发展也受到一定影响，本公司作为化工涂料行业的上游行业也不可避免受到一定程度不利影响。

　　六、募集资金投资项目实施风险

　　本次发行募集资金主要投向公司主导产品化工罐产能扩张项目，相关项目建成投产后，化工罐产能将在现有基础上增加61.61%。该等项目是公司基于行业现状和未来发展前景经有关专家充分论证后审慎提出的，有较高的可行性。但在项目实施过程中或项目完成后，如果国家的产业政策发生重大变更、市场环境发生不利变化、产品投产后市场开拓不顺利，则本次募集资金投资项目新增产能难以在预期时间内被市场消化，存在可能无法实现预期收益的风险。

　　本次发行募集资金投资项目之一为咸宁华源年产3.6 万吨彩印铁项目。公司为保证该项目顺利实施，与奥瑞金(行情,问诊)包装股份有限公司签订了合作协议，双方约定奥瑞金包装股份有限公司中南大区50%的印铁量由公司提供，根据测算年供货量超过2 万吨，合作期限初步设定为5 年，期满后在同等条件下公司有继续为其提供加工服务的权利。如果奥瑞金包装股份有限公司在合作期限内其中南大区对印铁的需求量远低于预计水平或期满后不再与公司续约，将会对该项目的顺利实施产生不利影响。