分级基金迎折算潮 A份额配置价值凸显

　　近期分级基金经历剧烈波动。先是分级基金B份额暴涨过度而引来套利资金砸盘暴跌，伴随分级基金B类暴涨暴跌，分级基金A类作为类债券品种，并未暴涨，反倒是经历了剧烈下跌。在剧烈下跌后，分级A的投资价值也引起了市场的关注。

　　不少分级基金近日启动定期或不定期折算(折算是分级基金兑现收益的一种方法)，A份额较高的修正收益率将成为吸引一大批投资者的新引力。

　　2015年第一个交易日两市呈现“开门红”，沪指大涨3.58%，深成指涨4.59%。多只分级基金B类份额涨停，银华系旗下3只产品银华鑫瑞 、银华锐进 、银华转债 B涨停，银华沪深300更是触发不定期份额折算点，将于1月6日进行“上折”，成为2015年第一只触发上折的分级基金。

　　银华基金6日发布公告显示，银华沪深300指数分级基金净值达到基金合同规定的不定期份额折算阈值1.500元以上，触发不定期份额折算条款，将进行向上份额折算。折算基准日为1月6日，当日，母基金将暂停业务，银华300 A、银华300B正常交易；1月7日为折算日，母基金、银华300A、银华300B均折算为1元，当日母基金暂停业务，银华300A、银华300B停牌1天；1月8日将公告折算结果，同时恢复申赎等业务，银华300A、银华300B上午停牌1小时后，于10点30分恢复交易。

　　关于分级A的投资价值，我们认为由于分级A缺乏直接按照净值赎回的机制，因此其净值意义不大，衍生计算的折溢价率意义也很小，实际投资分级A时更为重要的指标当为隐含收益率。

　　由于前期市场指数快速上扬，催生了分级基金投资热潮，致使大部分分级基金出现整体大幅溢价的情况，吸引了大量的套利资金进入分级基金市场，受到套利资金大量抛盘的影响，分级A价格短期出现了较大幅度的下跌，不少分级A 隐含收益率一度提升至7.3%以上。目前分级市场降温明显，分级A正处于估值修复行情中，不过截至2014 年1 月6 日，仍有不少分级A的隐含收益率在7%以上，分级A整体上仍具备一定的修复空间，提醒投资者继续关注分级A的配置价值。

　　表格1: 隐含收益率超7%的分级A

　　数据来源：赢富财经Choice数据、天天基金研究中心，截止日期：2015-1-5

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