信用安全是第一原则 专业研究是核心价值_证券之星

　　信用安全是第一原则专业研究是核心价值

　　——专访博时产业债纯债基金拟任经理高宇

　　高宇，拟任博时产业债纯债债券型证券投资基金基金经理。厦门大学金融系硕士，从事固定收益投研工作6.5年。曾供职于第一创业证券资产管理部、国信证券(行情002736)研究所，并获首届金牛奖固定收益分析师第五名(2010年)。2010年加入博时基金固定收益总部，历任博时基金研究员、基金经理助理，负责信用市场研究。

　　伴随着股票市场向上的预期越来越强，资金从其他投资领域流出的趋势也越来越明显。然而，总有那么一波人和一波资金，他们始终希望投资于低波动、长期、稳健回报的投资品种。债券型基金的这一特点注定了它拥有与股市不同的投资者。

　　博时产业债纯债拟任基金经理高宇告诉记者，他专注研究中国信用债券市场多年，见证了国内信用债券市场从最初以城投债、地产债为主的千亿规模，发展到现在产业债等多品种并行的10万亿规模，足以说明国内投资者对稳健回报的需求。

　　信用安全是第一原则

　　投资大师巴菲特说，关于投资需要记住三句话，第一，本金安全最重要；第二，记住第一句话；第三，还是记住第一句话。投资产业债，最重要的就是信用安全，如何把握一个企业的信用基本面是成功投资的重中之重。如果说，评价某个公司的信用资质，是通过做一个打分卡，做一个模型，然后输入一定的参数得出一个评级结论，那么高宇认为，这远远不够。

　　“产业债投资的基石是 ‘信用安全’，即基本面是第一原则，也是唯一原则，我们不会因为单纯的高收益率而改变对基本面的坚持，风险可控的前提下，追求风险调整后回报的最大化是我们的目标，也是主动管理的价值所在。具体到研究层面，产业债覆盖的行业，我们都要有基础性、规律性研究，对行业的代表公司需要重点研究，不同信用级别的研究侧重也不同。研究员对行业和重点公司进行跟踪，在我看来，其研究要求不亚于对股票的研究那样，需要深入和到位。”高宇表示。

　　2015年2月28日，央行再次宣布降息：自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。高宇认为，这次降息又是对信用评级较高的产业债的一次利好。“降息意味着对于优质公司，其财务安全性在未来进一步提高，我们可以通过杠杆增厚纯债基金的收益。”

　　分散投资不要极端

　　尽管去年来大量的资金从银行理财或者房产流向股市，但高宇认为，资产配置仍然需要根据资金的属性来，不能走极端。“如果投资人的资金中有一部分是波动性强的、偏成长的，那么你完全可以投资股票；但需要留一部分资金投资偏稳健的产品。”

　　高宇给了记者一组数据：从长期的年化回报率来看，GDP如果在7%左右，那么股票市场的潜在预期回报可能达到15%，信用债的预期潜在回报率在7%-8%是有可能的，但纯债组合的波动率相对于股票市场较低，所以长期来看，纯债在资产配置中的作用不可小觑。

　　在管理基金的过程中，他分散投资的理念也体现的淋漓尽致。“我们作为专业机构投资人，其主动管理的价值体现在对未来的预测，通过组合的策略和交易层面的安排去实现长期稳健回报。”

　　“细了看，对未来的预测就是对未来行业发展方向的判断，而产业债的甄别核心就是判断行业及公司基本面的趋势；第二是对组合的安排，不能太极端，行业要分散，杠杆使用要可进可退，第三是交易安排尽量控制买入和卖出的交易成本。”

　　与高宇的交流，让记者感受到金融的博大精深。“美国七八十年代一批获得诺贝尔奖的教授的文献，对我影响非常大，比如法玛的 《有效市场理论》告诉我被动投资与主动管理的核心区别和认识；莫顿的 《期权定价理论》中对公司债务合理定价的研究让我对资本结构理论有了深入理解；《格林斯潘的自传》可以侧面观察如何从大国央行的角度来理解世界经济的周期、政治、军事等；鲁宾的《在不确定的世界》则提供了全球宏观经济和政府博弈的视角；希勒的《非理性繁荣》则讲述了资本市场规律和投资心理层面的宝贵经验，这些都对我今后理解和投资债券及管理债券基金帮助颇多。”拥有知识的眼神是深邃而有魅力的，在高宇的眼神里，我们能够看到。