国务院决定大力发展装配式建筑 五股推动产业升级(2)

　　神州长城：开拓PPP医院市场彰显实力 极具潜力

　　神州长城 000018

　　研究机构：安信证券分析师：宋易潞，夏天撰写日期：2016-09-06

　　事项：公司公告中标灵宝市第一人民医院建设PPP 项目，为财政部第二批PPP 示范项目之一，总投资额6.6亿元，占公司2015年收入的16.46%，合作期30年(建设期1年+运营期29年).

　　进军医疗PPP，由建设向运营端延伸。公司多种方式进军医疗：PPP模式参与医院建设投资；投资收购已经完成改制或政府允许改制的医院；投资新建扩建医院。今年以来公告多项医院合作及医疗PPP 项目，如三门峡医院、武汉商职医院、鹿邑人民医院、贵州凉都红桥医院及此次灵宝第一人民医院，涉及总投资额约26亿元。此次中标财政部示范项目充分彰显了公司在PPP 和总包领域的实力，未来有望持续复制。公司前期在各地医院投资建设、跑马圈地，后续借助与国药控股和四川佳乐的合作，有望拓展医疗器械及医药供应链、养老、高端医疗等产业链，从建设向运营端延伸，获取产业链利润。

　　一带一路订单充裕，保障快速增长。公司上半年公告海外订单76亿元，海外在手订单超120亿，带动上半年海外收入同比增长104%，占比72%；已布局东南亚、非洲、中东等重点区域(多为一带一路国家)，并与从事海外业务的大型基建央企长期合作，海外总包能力强劲；部分合同为美元计价，受益人民币贬值预期。上半年国内收入下滑64%主要由于国内装饰工程业务下滑，近期公司拿到国内总包资质，后续总包业务持续落地有望带动国内业务回暖。

　　大股东大比例参与定增彰显信心。公司非公开增发募集25亿用于补流和偿还贷款，大股东认购50%，锁定三年，表明对公司发展的强烈信心。定增价10.41元，接近现价。资金到位后将保障海外保函和国内总包的资金需求，业绩有望加速。

　　投资建议：我们预计公司2016年-2018年净利润分别为5.02/7.11/9.17亿元，EPS 分别为0.30/0.42/0.54元(暂未考虑增发摊薄)，参考从事医疗PPP 的尚荣医疗及和佳股份的估值，给予目标价14.7元，买入-A评级。

　　风险提示：订单落地不达预期风险，海外经营风险。

(责任编辑：张衡)