国务院决定大力发展装配式建筑 五股推动产业升级(4)

　　北方国际：营收净利增幅亮眼 未来有望持续快速发展

　　北方国际 000065

　　研究机构：广发证券分析师：唐笑，岳恒宇撰写日期：2016-08-31

　　核心观点：

　　大额订单再接再厉，营业收入持续增长。

　　2016年上半年新签多个大额海外项目，伊朗解除制裁未来利好项目生效执行；期间实现营业收入22.17亿元，同比增加69.48%，主要是公司本期国际工程承包业务收入较上年同期增长较大所致；毛利率有所下降。

　　期间费用率全面下降，净利润大幅上升。

　　销售费用率同比下降0.52个百分点；管理费用率同比下降0.71个百分点；财务费用率同比下降0.72个百分点，预计未来持续受益于美元升值。

　　总体看期间费用率下降了1.95个百分点。上半年实现净利润1.1亿，同比增加84.36%。

　　经营性现金流转正，收付现比缺口缩小。

　　集团战略重新定位公司，将成未来增长极。

　　公司实际控制人北方工业在集团“十三五”规划中将公司重新定位，使其发展成为新的利润增长极，在整体业务和海外渠道上加大对公司的支持，将其打造为集团的国际工程平台与民品国际化平台。未来公司有望迎来一轮快速发展期。

　　投资建议。

　　公司深耕国际市场，频签订单，且不断推进项目生效执行。财务状况方面，期间费用全面下降，现金流管理状况好转，营收和净利润均出现大幅增长。集团对公司进行重新定位，公司未来有望迎来快速发展，是建筑工程行业难得的未来持续景气向上的公司。我们看好公司未来发展，预计2016-2018年EPS 为1.28、1.80和2.44元(考虑未来增发摊薄的EPS 预计为1.34、1.81、2.38元，见表1)，维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　海外订单生效进度低于预期，增发方案尚未获得证监会批准。

(责任编辑：张衡)