苏州恒久光电IPO：存货规模较大 固定资产折旧增加_苏州恒久光电_存货规模较大_恒久光电

苏州恒久光电科技股份有限公司

　　中国证监会公布了最新IPO预披露名单，其中苏州恒久光电科技股份有限公司拟深交所上市，本次发行不超过3000万股，主承销商为中国银河证券股份有限公司。

　　苏州恒久光电科技股份有限公司(Suzhou Goldengreen Technologies Ltd.)是一家以留学归国博士为核心组建的高新技术企业，坐落于苏州国家高新技术产业开发区，专业研制、生产与销售新一代激光打印机、数码复印机、激光传真机及多功能信息一体机等现代办公设备中最为核心的光电转换及成像器件——激光光导鼓(Organic Photo-Conductor Drum,简称OPC鼓)。

　　投资者在评价公司本次发行的股票时，除本招股说明书提供的其他资料外，应特别认真地考虑以下各项风险因素。以下各项风险因素根据重要性原则或可能影响投资决策的程度大小排序。

　　一、行业风险

　　(一)下游行业波动风险

　　公司的下游行业主要为打印机、复印机整机制造，通用鼓粉盒制造以及相关配件维修业。公司的生产规模和产品规格主要依赖于下游行业客户的市场需求，因此下游行业的发展状况对公司所处行业的兴衰起着关键性的作用。如果下游行业受到宏观经济、行业政策等因素影响出现波动，将会对公司的盈利能力和利润水平产生较大影响。

　　(二)行业竞争加剧风险

　　公司产品激光有机光导鼓的市场主要分为原装配套市场和售后配件通用耗材市场两部分。在原装配套市场，目前仍由少数国外厂商垄断；而在售后配件通用耗材市场，随着国内民族品牌厂商实力的不断提高和新的生产厂家陆续进入，导致行业内生产厂家的竞争日益激烈。行业竞争加剧可能会导致公司产品价格进一步下降，从而影响公司的盈利能力和利润水平。

　　二、财务风险

　　(一)存货规模较大的风险

　　截至2011年12月31日、2012年12月31日和2013年12月31日，公司的存货分别为4,358.40万元、3,488.45万元和3,722.09万元，占公司资产总额的比例分别为20.22%、15.13%和13.69%。这主要是由于公司产能产量迅速扩大，在销量上升的同时需要维持合理的库存水平。

　　存货规模的扩大对公司生产安排和存货管理提出了较高要求，如果公司存货管理水平下降，则会降低公司资金运用效率或生产效率，对公司的生产经营产生负面影响。若公司的存货消化速度放缓，则会造成公司一定程度的产品积压，对公司的经营业绩产生影响。此外，若市场行情发生变化，公司则可能面临发生存货跌价损失的风险。

　　(二)税收优惠政策变化的风险

　　2008年10月21日，恒久有限取得江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江苏省国家税务局和江苏省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，有效期三年，2008年开始三年内减按15%的税率征收企业所得税。2011年9月9日，苏州恒久通过高新技术企业资质复审并取得了换发的《高新技术企业证书》，自2011年至2013年继续享受15%的所得税优惠税率。2011年、2012年和2013年，公司因优惠税率所减免的所得税分别为423.02万元、276.63万元和357.23万元。

　　若2014年公司高新技术企业资格未能通过重新认定，或国家税收法律、法规中相关规定发生不利于本公司的变化，发行人将面临无法继续享受相关企业所得税税率优惠的风险。

　　(三)出口退税政策变化的风险

　　公司出口产品执行出口产品增值税“免、抵、退”政策。

　　根据财政部、国家税务总局颁布的《关于进一步提高部分商品出口退税率的通知》(财税[2009]88号)的规定：从2009年6月1日起，将部分光学元件产品的退税率由14%提高到15%。报告期内公司产品的出口退税率为15%。

　　若出口退税政策发生向下调整，将对公司的业绩产生一定程度的不利影响。

　　(四)净资产收益率下降的风险

　　本公司2013年度归属于母公司股东的加权平均净资产收益率为18.38%。若本次募集资金到位，则公司资产规模和净资产值均将有大幅增长。由于募集资金投资项目具有一定的建设周期，从项目实施到产生效益需要一段时间，因此公司在短期内存在净资产收益率下降的风险。

　　(五)汇率变动的风险

　　报告期内，公司产品主要销往国内，同时有部分产品销往国外。2011年、2012年和2013年，公司出口收入占营业收入的比例分别为10.46%、19.30%和19.16%，结算货币包括美元及欧元。由于公司积极开拓国外市场，未来产品直接出口的比例可能还将继续上升，因此汇率的波动可能会对公司业绩产生一定的影响。

　　(六)人力成本上升风险

　　随着我国经济的发展，我国社会平均工资逐年提高。如公司所在的苏州等经济较发达城市，这种趋势尤为明显。另外，我国人口结构变化和老龄化趋势对我国劳动力市场的供求关系影响将逐渐突出，进一步带来工资上涨的压力。随着社会平均工资水平的提高，公司面临人力成本上升从而导致利润水平下降的风险。

　　三、募集资金投资项目风险

　　(一)募集资金投资项目实施的风险

　　本次募集资金投资项目建成投产后，将对公司发展战略的实现、经营规模的扩大和业绩水平的提高带来重大积极影响，但本次募集资金投资项目的建设、设计和实施存在不确定性。虽然本公司已为本项目储备了较为成熟的生产工艺技术，对项目选址、设备选型、技术方案、原材料供应及工程实施等进行了缜密的分析和可行性研究，并在项目立项前进行了详尽的市场调查，但是项目的可行性分析是基于当前国内外市场环境、技术发展趋势、产品价格、原料供应和工艺技术水平等因素作出的。由于技术水平和市场情况的不断变化，项目的建设必须把握时效性，如果募集资金不能及时到位、市场环境突变或行业竞争加剧等情况发生，或项目建设过程中由于管理不善等原因导致不能如期实施，将会给项目预期效益的实现带来较大影响。

　　(二)市场开拓的风险

　　本次募集资金计划投资“激光有机光导鼓扩建项目”，计划新建4条激光OPC鼓自动化生产线，合计年生产能力为2,400万支。该项目的实施将使本公司生产能力在现有产能基础上增长约60%。尽管公司已制定了具有针对性的营销策略和措施，但新增产能能否及时消化仍存在一定的不确定因素。

　　(三)固定资产折旧增加导致利润下滑的风险

　　本次募集资金计划投资“激光有机光导鼓扩建项目”和“有机光电工程技术中心建设项目”，其中大部分投资于房屋建筑物和机器设备。根据项目投资概算和公司现行会计政策，上述项目建成后预计将每年新增折旧约1,000万元。如果未来市场环境发生重大变化，募集资金投资项目的预期收益不能实现，则本公司存在因固定资产折旧的增加而导致利润下滑的风险。

　　(四)规模扩大后的管理风险

　　本次发行完成后，随着募集资金的到位和项目的实施，公司的资产规模和业务规模都将出现较大程度的提升，因而在研究开发、公司运营、市场开拓、资源整合、内部控制等方面对公司管理层均提出了更高的要求。若公司的管理层整体素质及管理水平不能适应公司规模快速扩张的需要，公司不能及时调整、完善原有的运营管理体系和经营模式，将直接影响公司的经营效率、业绩水平和发展速度。

　　四、实际控制人控制的风险

　　余荣清是本公司的董事长、总经理，本次发行前直接持有本公司52.70%的股权，并通过恒久荣盛间接控制本公司6.53%的股权，直接持有和间接控制本公司的股权比例达到59.23%。此外，余荣清的配偶兰山英直接持有公司9.72%的股权，余荣清的兄弟余仲清持有公司1.46%的股权，余荣清姐姐的配偶孙忠良持有公司0.91%的股权。按照本次发行3,000万股新股计算，本次发行后，余荣清本人直接和间接控制公司股权的比例合计降至44.41%，其亲属合计持有公司股权的比例降至9.06%，余荣清仍为公司的控股股东和实际控制人。尽管本公司建立了较为完善的法人治理结构，通过《公司章程》对股东，特别是控股股东、实际控制人的行为进行了相关的约束，建立了关联交易回避表决制度、独立董事制度及其他相关制度，防止和杜绝控股股东、实际控制人作出不利于公司和其他股东利益的决策和行为，但控股股东、实际控制人仍可能通过行使表决权对公司的人事任免、经营决策等方面造成重大影响，从而存在对公司经营及其他股东利益造成损害的风险

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