QFII大本营现身大宗平台扫货蓝筹 频频调研深圳上市公司(6)

　　中国神华:1季度量价跌成本增,净利同比降10%

　　中国神华 601088

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2014-04-30

　　1季度业绩同比下滑10%,符合预期

　　公司2014年1季度实现净利润103.7亿元,折合EPS 为0.52元,同比回落9.9%,环比回落14%,主要源自于1季度煤炭销量和价格的回落。其中1季度营业收入为609.3亿元,同比回落0.1%,环比回落29.4%;1季度营业成本为397.5亿元,同比上涨2.8%,环比回落32.9%。

　　1季度商品煤销量同比减少1.8%,价格环比回落4.3%

　　1季度公司完成商品煤销量合计1.1亿吨,环比减少26%,同比减少1.8%。商品煤产量环比下降1%,同比持平。

　　1季度自产煤吨煤成本同比增4.6%,售价同比降10%

　　1季度公司商品煤吨煤售价370元,环比回落4.3%,同比回落10%。 1季度公司自产煤吨煤成本127.8元/吨,环比增长1.8%,同比上涨4.6%。其中吨煤材料、人工和折旧依次为24.0元/吨、14.6元/吨和16.5元/吨, 环比分别回落21.0%、8.5%和46.7%(主要源自于公司会计折旧核算调整), 而吨煤其他成本涨至72.7元/吨,环比回升50.9%,主要来源于矿务工程费及剥离费、搬迁补偿费的增加。

　　集团尚有部分煤炭及化工业务待注入

　　目前集团尚未注入上市公司的资产主要包括四大公司,即神华煤制油、神华宁煤集团、神华新疆能源、神华乌海能源。乌海能源和新疆能源目前盈利能力较弱,短期内不适合注入;宁煤集团的注入,需要神华集团和宁夏政府的共同协商;公司13年收购包头烯烃项目,我们预计公司未来可能继续收购部分煤化工项目。

　　预计14-16年业绩分别为2.09元、2.21元和2.31元

　　公司2014年市盈率6.7倍,市净率0.97倍,估值优势明显。得益于煤电港运化气多种业务经营,公司业绩稳定性较高,我们维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业需求加速恶化,煤价超预期下跌。