广东登革热疫情呈现暴发态势 基金:6股井喷(6)

　　新安股份:净利润同比大幅下滑

　　新安股份 600596

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,麦土荣 撰写日期：2014-08-27

　　事件:公司发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入40.24亿元,同比增长10.39%;归属于上市公司股东的净利润9034.67万元,同比下滑61.49%;基本每股收益0.133元。 点评:

　　净利润同比大幅下滑。公司上半年净利润仅为9034.67万元,同比大幅下滑了61.49%,并且根据公司预测,前三季度累计净利润与上年同期相比降幅仍将超过50%,主要原因一是公司主导产品草甘膦价格与2013年相比处于低位,而原材料价格又波动较大,导致整体盈利能力下降;二是公司另一主导产品有机硅处于历史低点,产能过剩导致价格持续低迷。另外,公司毛利率水平也出现了比较大的下滑,上半年平均销售毛利率也仅为15.33%,同比下降了6个百分点,其中草甘膦产毛利率下降6.53个百分点,有机硅毛利率下降8.25个百分点。

　　有机硅价格承压。有机硅市场延续了去年年末的弱势行情,有机硅单体行业由于产能过剩而需求清淡,价格呈下行趋势, 且2014年仍将有近46万吨的单体产能投放市场,有机硅单体价格大幅上涨的可能性也很小。不过目前市场已经处于低谷,继续大幅下滑的可能性也比较小。

　　看好处于环保浪尖的草甘膦市场。草甘膦环保核查名单出台以后,环保因素将增加企业的环保费用约2000元/吨,影响行业的边际成本,未通过核查的企业开工率可能会受到抑制,新增产能将变得更加困难,草甘膦环保政策收紧的大趋势比较明显。此外,行业新增产能低于市场预期,未来3年计划建设的草甘膦产能有40-50万吨,但从我们目前了解到的情况,在2014年能够投放到市场并产生影响的或许只有和邦股份的5万吨产能,其他绝大部分的装置目前均没有进入实质性的阶段。鉴于草甘膦需求仍维持约10%的增长速度,因此到2015年行业的供应面偏紧,草甘膦价格存在上涨的空间。

　　盈利预测及评级:鉴于公司主导产品的弱势行情,我们下调公司的盈利预测,预计公司2014-2016年EPS 分别为0.43元、0.64元和0.89元(此前分别为0.80元、1.09元和1.41元),对应2014年08月26日收盘价(9.81元/股)的动态PE 分别为23倍、15倍和11倍,维持“买入”评级。

　　风险因素:有机硅产品价格持续低迷、草甘膦新增产能投放超预期。

　　持仓基金：