光大保德信基金：杠杆牛余震不断

　　经历了昨日市场的报复性反弹后，今天市场午后突然跳水，截止收盘，板块方面，电信运营、国产软件、互联网等题材板块全线重挫，银行、保险、券商等权重板块亦悉数大跌，沪深300板指下跌4.92%，深成指跌幅4.79%，上证指跌幅5.23%，创业板下跌3.47%，大盘再现普跌格局。

　　过去二周的时间，我们经历了准金融危机，虽然市场的短期风险得到充分释放，但由此带来的教训是深刻的，尤其是带杠杆的牛市震荡，当然市场余震仍会不断，强震后的重建并非一日之功。市场重建需要至少2-3个月时间来恢复。参考历史上的大幅回撤，如2007年“530”之后市场消化了2个月之后恢复上涨；1996年12道金牌后市场消化2个月；台湾1988年资本利得税冲击之后市场消化了4个月后恢复上涨。此轮主板回撤20%，创业板回撤30%，这种幅度的回撤，市场信心的修复一定是需要一定时间的。

　　考虑到目前市场的大幅下跌、监管层稳定市场的可能手段以及投资者考虑安全边际，低估值蓝筹例如金融、房地产、运输等短期具备机会，确定性较高的成长白马股也具备配资价值。当然，目前市场没有进入全面防御的阶段，但我们也将密切观察，后续一旦出现下面几种情形，我们将改变判断：一是经济失速，目前房地产回升的趋势没能延续，重新回归到通缩担忧阶段；二是供给冲击加大，例如IPO加速，国有股减持加速等；三是货币政策收紧，经济出现显著回升，通胀抬头，货币政策收紧。目前来看，产生类似利空风险的概率较低，观察时间点更多在2016年。