谈牛市为时尚早 看好医药和科技板块

　　基金视点

　　我们对今年年末阶段的市场相对看好。货币政策继续保持宽松、中央政府推出“十三五”规划等一系列改革创新政策、股票市场通过规范的场内融资的方式缓慢的加杠杆，这些都是有利于市场的因素。

　　从中长期来看，我们看好医药和科技这两个板块。短期来看，一些主题性板块也有机会，如体育、教育、养老、机械人、旅游等。

　　医药行业的特点是需求相对稳定，行业变化慢，这决定了这个行业持续性比较长，在这个行业中，我们可以发现很多慢牛股，从长期看，这些优秀的公司是由需求和创新支撑。短期看，由于药监政策收紧，行业增速放缓，行业并购重组的机会会多一些。

　　科技行业的特点和医药行业正相反，行业变化快，很多科技、互联网公司生命周期很短，但伴随着科技的快速发展，新的产品、新的商业模式的出现，很多新兴的公司有非常强的爆发力，这个行业可以发现很多快牛股。在大众创新、万众创业的大时代下，这个行业会有更多的投资机会。

　　目前的市场处于市场大幅下跌之后的恢复期，谈牛市还为时尚早。去年的年底到今年上半年的股市快速上涨，本质上是杠杆资金推动，市场大幅下跌结束了杠杆牛市，也破坏了更多加杠杆的途径，高风险偏好的杠杆投资人也受到了不同程度的破坏，离市场大幅下跌结束仅仅2、3个月的时间，指望杠杆资金重新回到市场并不现实。目前我们可观察的杠杆资金情况，场内融资规模上升的速度比较缓慢。

　　影响市场的因素有两个：盈利和流动性。去年底开始的一波牛市主要是由流动性推动的，整体上市公司盈利增速并不快，并且盈利的增长相对股价的上涨明显落后。

　　明年经济大概率会出现小周期的低点，具体时点需要关注房地产市场的恢复程度以及基建项目的开工情况。经济的企稳或回升，降低了经济系统性风险，也提升了盈利改善的预期。

　　经历了前期市场大幅下跌，我们觉得可以得到三点启示：第一，不要融资投资股票；第二，控制风险比盈利更重要；第三，长赢才是大赢。